北信源存货异常增.docVIP

北信源存货异常暴增 　　 　　存货急剧增加且周转天数暴增、应收账款增加、经营性现金流减少，这样的异常情况不仅发生在已经确定造假的雅百特身上，也存在于北信源报表中，值得投资人警惕。 下载论文网 /3/ 　　雅百特（）在5月份收到中国证监会调查通知书后，股价一落千丈，而作为被收割的股市韭菜――中小投资者们，有没有可能提前发现这种造假事件的发生从而避免投资损失？ 　　答案是可以的，通过分析财报里的相关数据，也许不能确定投资对象收入造假，但至少可以避开可能存在的地雷。比如雅百特在2015年、2016年的财报中，就出现了存货急剧增加且周转天数暴增、应收账款增加、经营性现金流减少的异常情况。将这些指标套在A股市场上，会发现不少企业也有类似情况，比如北信源（）。 　　360借壳江南嘉捷（）上市成功后，许多抢不到涨停板的股民选择了同类从事软件开发的股票，不过，北信源经过三天的强劲上升后，便开始了一路跌跌不休。 　　其实杀毒软件行业与传统行业的逻辑是完全不同的，因为这个行业前三会占据绝大多数市场份额，排在后面的几乎没有多少机会。据艾瑞咨询数据，2016年安全软件市场上，360安全卫士以%的市场份额扩大领先优势，360杀毒以%的市场份额排名第二，“卫士+杀毒”组合成为目前国内PC的主流安全配置。第三名来自腾讯的电脑管家，市场份额为%，金山毒霸以%的份额排名第四。之后依次为瑞星杀毒、金山卫士、360系统急救箱、McAfee、360保?U箱和百度杀毒，市场份额均在10%以内。 　　曾经在个人PC杀毒软件占有一席之地的北信源，如今已经基本退出了个人PC领域，专注于企业应用。 　　存货增加，周转变慢 　　从连续五年来的利润表情况来看，北信源营业收入增加迅猛，从2012年的亿元增加到2016年底的亿元。而净利润就相对比较平淡，一直维持在几千万元的水平。 　　在平淡业绩的背后，是资产的翻番增加，2012年北信源的资产总额为亿元，2016年达到23亿元。除了货币资金，其中，近两年增幅比较大的是存货、应收账款、无形资产、开发支出和商誉等。 　　2015年的存货仅为1000万元，2016年到了3400万元，据2017年三季报，达到了6225万元，存货余额已经逼近2016年全年净利润总额。一般而言，企业规模扩大后，存货会有相应的增加，但由于行业特性，存货周转天数不会有太大变动。以网络安全企业为例，任子行（）库存周转天数五年来均为100天左右，浪潮信息（）五年来库存周转天数在80天左右。但是北信源作为一家杀毒软件企业，存货本不应过高，而且，存货金额增加的同时，周转天数变化剧烈，2015年为16天左右，2016年增加到43天，而2017年三季度季报到了160天。 　　从会计制度原理上讲，存货周转天数表示在一个会计年度内，存货从入账到销账周转一次的平均天数（平均占用时间），存货周转天数越短越好。不断拉长的存货周转天数，说明产品相比往期积压严重，存货金额的不断增加，则有通过存货修饰利润的可能。 　　这种怀疑在现金流量表上也得到了进一步的印证，近五年来，北信源的经营性现金流量净额一直为负数，从2012年的-1138万元递减到2017年三季度季报的-8767万元。 　　在应收账款方面，北信源的年报披露是存在瑕疵的。据2016年年报描述，公司加大应收账款催收及细化现金流管理，取得了积极成效，而事实却是应收账款由2015年的亿元增加到了2016年的亿元，应收账款周转天数也维持在375天的高位。 　　年报中提到，主要客户为政府部门、军队及军工企业、能源、金融等重要领域的大型国有企事业单位，然而披露的数据却显示前五大客户并非如此，分别是：江苏依迪系统集成有限公司、北京联海科技有限公司、长春吉大正元信息技术股份有限公司、北京中油瑞飞信息技术有限责任公司、广东省信息工程有限公司江苏分公司，五大客户发生的销售额占比超过36%。 　　根据2012-2016年年报披露的数据计算，五年来，北信源累计实现营业利润亿元，而五年来增加的应收账款超过4亿元。可以简单认为，形成销售收入的产品并没有真正的收回货款，公司依靠什么来维持经营？在现金流量表上可以找到原因，筹资活动产生的现金流量每隔几年就会暴涨一次，这是通过定增的方式吸收投资来弥补现金流的不足。也就是说，北信源的主营业务虽然是盈利的，但是没有产生现金流，是不赚钱的，真正赚钱的手段是通过股市吸收投资。 　　与雅百特高度相似的存货增加、应收账款增加、现金流为负的指标一样，显示出北信源的营收和利润存在着虚增的可能，当然并不能就此简单证明一定进行了报表修饰，也可能是所有客户拖欠货款比较严重、产品滞销引起的，但是对于投资者来说，互相矛盾的描述和数字，应该敲响警钟。 　　其他异常数据 　　除了与雅百特近似的财务指标特征，北信源