捷成股份融资依症.docVIP

捷成股份融资依赖症 　　 　　捷成股份（）又要融资了，而且一开口就是近30亿元。 下载论文网 /3/ 　　捷成股份此次计划通过定增募资亿元投向影视等主业。自从转型影视和版权运营以来，公司对资金的需求与日俱增，尤其是在应收款回收慢、预付款又急剧增加的情形下，捷成股份对资金的渴望更大。而且，大股东当初减持承诺的至少2亿元借款至今没有踪影。 　　应收和预付的猛增导致捷成股份资金“两头在外”，影视公司拥有高企的应收账款并不意外，可预付账款同样冠绝A股就非常意外了。在上市影视公司中，规模远超捷成股份者不胜枚举，可预付款都远不及捷成股份大方。 　　此外，捷成股份虽然利润丰厚，但账面现金并没有水涨船高，只能不断融资来满足转型扩张的需要，可参与定增的机构接连亏损，公司此次定增又有谁会捧场呢？ 参与机构套牢 　　取消发行6亿元超短期融资券不到两个月，捷成股份再度开启融资之旅。 　　3月14日，捷成股份发布公告称，计划定增融资不超过亿元，其中15亿元用于版权运营与媒体经营，亿元用于影视剧制作，亿元和亿元分别用于智慧教育及在线教学云平台项目、智慧教育数据中心。 　　自从转型影视传媒之后，捷成股份对资金的需求异常强烈，可让参与者难以满意的是，在公司两次收购的配套融资中，参与者至今难见利润。 　　2015年7月，捷成股份完成了对北京中视精彩影视文化有限公司（下称“中视精彩”）和东阳瑞吉祥影视传媒有限公司（下称“瑞吉祥”）的收购，捷成股份原计划配套融资亿元，最终仅有冯为民和深圳市融通资本财富管理有限公司（下称“融通资本”）两名投资者以元/股认购666万股，募资亿元。在经过两次送转后认购价约为元/股，此次配套股份2016年8月解禁，捷成股份此后的股价从未在14元/股之上出现过，无论已经卖出还是继续持有，两名投资者都难以盈利。 　　2016年3月，捷成股份以32亿元完成了对影视版权商华视网聚（常州）文化传媒有限公司（下称“华视网聚”）80%股份的收购，同时以元/股发行亿股向5家机构募资26亿元，送转后，这5家机构的持股成本约为10元/股。上述5家机构于2017年4月迎来解禁，可彼时至今，捷成股份的股价基本在10元/股之下。直至如今，捷成股份的前十大流通股股东中还有此次参与定增股东的身影。融通资本同样参与此次融资，截至2017年三季报是捷成股份第六大流通股东。 　　在2018年3月份的最新定增计划中，捷成股份将向包括建投华文投资有限责任公司（下称“建投华文”）在内的5家机构募资亿元，其中建投华文拟认购不低于亿元。 　　建投华文的实际控制人是汇金公司，有汇金的光环来“背书”，捷成股份的定增似乎开了一个好头。可如果看到在捷成股份盈利连年大涨的前提下，前述两次定增参与者仍难见利润的事实，后来的参与者对此还有多少信心呢？ 　　除此之外，2016年12月和2017年4月，捷成股份还分别发行了6亿元的公司债和超短期融资券。 　　从2015年7月至2017年4月，不到两年时间，捷成股份就募资合计亿元，如果此次定增顺利完成，公司近年的融资规模将超过70亿元。 　　为了缓解资金压力，捷成股份甚至将应收账款以保理的方式转让他人从而收回现金。年报显示， 2016年10月，捷成股份向恒生商业保理（深圳）有限公司以不附追索权的方式转让了应收账款4232万元，收回现金付出的代价是10%即423万元。 　　利润蒸蒸日上的捷成股份之所以不断融资与公司现金压力直接相关。在接连并购后，捷成股份的净利润已经站上了10亿级别，可与之难以对应的是，公司利润并没有换来想要的现金流。 吃紧的现金流 　　捷成股份大规模收购肇始于2015年。2015-2017年，公司分别实现营业收入亿元、亿元和亿元，归属母公司股东的净利润为亿元、亿元和亿元，复合增长率超过50%。 　　利润快速增长，现金流却表现一般。2015年和2016年，捷成股份经营现金流净额为亿元和亿元。2016年看似大幅好转，实际情况是公司的应付款大幅增加。 　　2016年，捷成股份应付账款和其他应付款亿元和亿元，较上一年的9026万元和7548万元有了数倍的增长。如果没有大笔应付款，捷成股份的现金流下滑毫无意外。 　　捷成股份应付账款主要是应付影视剧版权款，2016年年末为亿元，2017年半年报时已经增长至亿元。应付影视剧版权与收购的华视网聚直接相关，其主要业务就是购买影视剧版权，然后转卖给下游的视频网站等公司。 　　在收?华视网聚时捷成股份配套融资26亿元。根据2017年半年报，这笔26亿元的融资剩余金额不足百万元，其中的亿元用于支付华视网聚版权采购款，加之捷成股份应付的亿元版权费用，公司已经在版权采购上花费了不下亿元。在2017年三季报应付账款持续增加之下，版权采购金额水涨船高不出意外。 　　2016年，