房地产行业：房地产周期梳理暨后续走.势展望.pdfVIP

证券研究报告 [Table_IndustryName] 行业深度报告 房地产 [Table_Main] 房地产 房地产周期梳理暨后续走势展望 [Table_InvestRank] 2016A 2017E 2018E 报告日期： 2017-08-04 重点股票 评级 EPS PE EPS PE EPS PE 评级： 中性 中天金融 0.63 12.98 0.77 10.62 0.98 8.35 推荐 上次评级： 中性 招商蛇口 1.21 16.20 1.49 13.15 1.78 11.01 推荐 保利地产 1.05 10.08 1.29 8.20 1.50 7.05 谨慎推荐 [Table_oneYearFieldChart] 一年期收益率比较 首开股份 0.74 15.24 0.99 11.35 1.23 9.23 谨慎推荐 资料来源：财富证券 [Table_Summry] 投资要点 ➢ 梳理1998年以来房地产周期表现。自1998年废除福利分房制度起， 中国房地产业开始走上市场化的正轨。从大周期看来，1998年至今 中国房地产经历了两次完整的调控周期，而目前正处于第三次调控 初始阶段。 表现% 1m 3m 12m ➢ 对历次房地产调控政策有效性及市场表现的总结。1）从历史经验 房地产(申万) -1.22 -0.36 1.46 来看，房地产市场过热时政府采取的宏观调控政策往往是有效的, 上证综指 2.41 4.39 9.89 但不可持续；2 ）房地产的金融属性决定了其对货币政策高度敏感； 3）保经济增长与稳定房地产市场两者难以取舍。 财富证券研究发展中心 刘雪晴 肖汪洋 ➢ 对本轮调控周期后续走势展望。1）房价增速高点已过，三四线城 0731 市轮动支撑；2 ）长效机制难以建立，关注今年以来密集出台的发展 liuxq@ xiaowy1@ 住房租赁相关政策；3）稳增长不再是首要选项，调控期内难以出现 S0530210080001 研究助理 反转；4 ）行业集中度仍有提升空间。 ➢ 投资建议。1）低估值、有业绩支撑的全国性龙头股。推荐标的：招 相关研究报告： 商蛇口、保利地产;2）三四线资源丰富、区域性龙头股。推荐标的： 行业研究*房地产业 6 月点评报告：成交 华夏幸福、中天金融、新城控股。3）业务布局符合政策方向标的。 略有回升，投资或迎拐点,2017-07-03 推荐标的：世联行。 行业研