智生活享人生家用机器人领导者.PDF

C H I N A S E C U R I T I E S R E S E A R C H 证券研究报告 ·上市公司新股深度 家用轻工 智生活，享人生， 科沃斯(603486) 家用机器人领导者 扫地机器人龙头，股权结构集中稳定，规模稳定增长。科沃斯主要产品包括 家庭服务机器人和清洁类小家电两大品类，其中扫地机器人 2017 年内销份额线 上为46.40% ，线下为48.60%，品牌、市场影响力较好。公司上市后实际控制人 花小伟 钱东奇持股52.63%，股权结构集中稳定。公司业绩稳健成长，营收由2014 年的 23.14 亿元增长至2017 年的45.51 亿元，复合增速25.29% 。归母净利润由2014 huaxiaowei@ 年的1.57 亿元增长至2017 年的3.76 亿元，复合增速33.79% 。 010 全球行业快速发展，扫地机器人更受青睐。根据 IFR 数据，2016 年全球服 执业证书编号：S1440515040002 务机器人市场规模约为72.8 亿美元，2010-2016 年复合增速约为10.7%，假设10% 孙金琦 增长，预计2017-2018 年全球服务机器人市场规模约为80.08、88.09 亿元。2016 sunjinqi@ 年全球家庭服务机器人总销售额为25.8 亿美元，假设15%增长，预计2017-2018 010 年全球家庭服务机器人销售总额将达到29.67、34.12 亿美元。国内扫地机器人市 执业证书编号：S1440517050002 场规模增长较快。2013-2016 零售额分别为 8、15、28 、43 亿元，复合增长率为 研究助理：陈伟奇 75.17% 。2016 年科沃斯境内营业收入为18.64 亿元，市占率约为43.35% 。 科沃斯品牌、研发实力领先。“Ecovacs 科沃斯”品牌在扫地机器人近50%的 chenweiqi@ 市占率体现了良好品牌形象，而且公司牵头制定家庭服务机器人国家标准，研发 010 实力处于领先水平。渠道布局广泛。线上公司有科沃斯官网及天猫、京东等主流 研究助理：肖垚 电商销售平台，并发展了依托 B2C 平台从事科沃斯品牌产品独家代理分销商。 xiaoyao@ 2017 年公司线上销售收入为20.70 亿元，同比增33.12%，占比45.48%。线下构 0755 建了覆盖全国主要大、中型城市的网络，同时还为清洁类小家电领域的优罗普洛、 发布日期： 2018 年5 月15 日 创科实业等国外知名品牌厂商做代工业务。2017 年公司线下销售收入为24.81 亿 元，同比增44.16%，占比54.52%。产能扩充，后端生产无虞。2017 年公司代工 扫地机器人产品对外销售数量占比27.61% 。公司此次IPO 项目拟5 亿元投资年 发行数据 产400 万台家庭机器人服务项目，有望缓解公司产能压力。 发行价格（元） 20.02 竞争对比：iRobot 全球领先，科沃斯中国占优，小米后起之秀，巨头共同布 发行规模（万股） 4,010.0 局。iRobot 以安防类机器人起家后转向家用机器人领域，2006 年上市以来，营 发行后总股本（万股） 40,010.0 收由1.89 亿元美元增至2017 年的8.84 亿美元，复合增速15.06%，国际市占领先， 发行方式 网上发行,网下配售 在北美市占率达 85% ；归母净利润