投资组合分散风险的理论及实证分析.pdfVIP

维普资讯 第 16卷第 4期 西 安 财 经 学 院 学 报 Vd．16 No．4 2003年 8月 J~malofXi’anInstituteof FinanceandE舢 i Aug．2003 投资组合分散风险的理论及实证分析 尹 占华 ，张文修 2· (1．西安交通大学 理学院，陕西 西安 710049；2．西安交通大学 经济与金融学院，陕西 西安 710061) 摘 要 ：由于研究成本和交易费用的存在。利用投资组合分散风险并不是资产的数量越多总收益就越高 ，而是 不同的国家在不同的时间适宜投资的资产数量有所不同。文章对这一投资组合理论进行了深入的研究 。并根 据上海股票市场的实际数据进行了实证分析，从而得出：在最近时期的上海证券市场 。适宜的投资规模是 15 到 25只股票 。 关键词 ：投资组合；收益；风险 中图分类号：F832．48 文献标识码：A 文章编号：1672—2817(2003)o4—0015—04 20世纪后半期，华尔街发生了两次数学革命 ， )。w1，…，wn表示相应资产在组合资产 中的比 使数学工具和方法在金融实践中的应用得到了很大 重。于是投资组合 r的预期收益率和方差就是： 的发展 。1952年 ，Harry．Markowitz提 出的投资组 E(r)=蒌w．E(r；) (1) 合理论，标志着华尔街第一次数学革命的开始，被认 为是现代金融学的开端。这一理论的问世，使金融 a2=墨．_li∑w． (2) = 1 ’ 学开始摆脱纯粹描述性的研究和单凭经验操作的状 其 中： 态，数量化方法进入 了金融领域。 “不要把鸡蛋放在 同一个篮子里”体现了投资组合理论的基本思想，也 dii--一 m-I蚤(rik--ri)(rjk—rj) (3) 就是将多项风险资产组合到一起，可以对冲部分风 公式(3)中，m为所获取的单只股票收盘价的数 险而不降低平均的预期收益率 。但是在现实中，证 量，rik为第 i只股票第 k个时间段的收益率，ri为第 i 券交易市场不是一个无摩擦 的市场 ，考虑到管理成 只股票 的平均收益率 。 本、税收和交易费用等因素，证券投资组合存在边际 为了分析简单起见，我们假定这 n种风险资产 效用递减的现象，不仅投资组合规模有一个限度 ，而 1 在投资组合里的比重是一样的，即有：wi= ，i=1， 且对投资风险的降低也同样存在一个限度 。本文针 II 2，…，n。于是组合的方差可写成： 对这些问题 ，拟 回答在上海股票市场如何确定一个 合理的投资规模 ，在不影响收益 的情况下 ，最大限度 a2： ： + (4)