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第 PAGE 36 页 共 NUMPAGES 38 页 第七章 财务分析与企业效绩评价 第一节 财务分析 财务报表分析与证券定价 斯蒂芬·佩因曼（Stephen Penman） 刘力 陆正飞译 一、财务分析的内涵 （一）定义 财务分析是指以财务会计报告和其他资料为依据和起点，采用专门方法，系统分析和评价企业的过去和现在的经营成果、财务状况及其变动，以了解过去、评价现在、预测未来，帮助利益相关者改善决策。 （二）主体 现在或潜在的股东 现在或潜在的债权人 现在或潜在的供应商 政府 雇员和工会 经理人员 中介机构 （三）目的 评价过去的经营业绩、衡量现在的财务状况、预测未来的发展趋势。 （四）功能 财务分析的最基本功能，是将大量的报表数据转换成对特定决策有用的信息，减少决策的不确定性。 二、财务分析的内容 （一）偿债能力分析 （二）盈利能力分析 （三）资产营运能力分析 （四）发展能力 （五）风险分析 （六）综合分析 三、财务分析的方法与程序 （一）方法 1、比较分析法（以比率分析法为代表） 2、因素分析法（以指标分解法和连环替代法为代表） 上年 本年 差异 销量 100 90 －10 单价 5 5.5 ＋0.5 销售收入 500 495 －5 销售收入＝销量×单价 销量变前的销售收入S0＝变前销量×变前单价＝500 销量变后的销售收入S1＝变后销量×变前单价＝450 S1－S0＝－50 单价变前的销售收入S2＝S1＝变后销量×变前单价 单价变后的销售收入S3＝变后销量×变后单价 S3－S2＝45 合计：－50＋45＝－5 （二）基本程序 根据分析目的、一般分析方法和特定分析对象，由分析人员个别设计的。财务分析的一般步骤如下： 1．明确分析的目的； 2．收集有关的信息（财务分析的起点是财务报表，分析使用的数据大部分来源于公开发布的财务报表。因此，财务分析的前提是正确理解财务报表。）； 3．根据分折目的把整体的各个部分分割开来，予以适当安排，使之符合需要； 4．深入研究各部分的特殊本质； 5．进一步研究各个部分的联系； 6．解释结果，提供对决策有帮助的信息。 （三）财务分析的原则 财务分析的原则是： 1．要从实际出发，坚持实事求是，反对主观臆断、结论先行、搞数字游戏。 2．要全面看问题，坚持一分为二，反对片面地看问题。要兼顾成功经验与失败教训、有利因素与不利因素、主观因素与客观因素、经济问题与技术问题、外部问题与内部问题。 3．要注重事物的联系，坚持相互联系地看问题，反对孤立地看问题。要注意局部与全局的关系、偿债能力与盈利能力的关系、报酬与风险的关系。 4．要发展地看问题，反对静止地看问题。要注意过去、现在和将来的关系。 5．要定量分析与定性分析结合，坚持定量为主。定性分析 是基础和前提，没有定性分析就弄不清本质、趋势和与其他事物的联系。定量是工具和手段，没有定量分析就弄不清数量界限、阶段性和特殊性。财务分析要透过数字看本质，没有数字就得不出结论。 四、财务分析中应注意的问题 （一）财务报表本身的局限性 财务报表是会计的产物，会计有特定的假设前提，并要执行统一的规范。我们只能在规定意义上使用报表数据，不能认为报表揭示了企业的全部实际情况。 财务报表的局限性表现在： 1、以历史成本报告资产；不代表其现行成本或变现价值。 2、假设币值不变，不按通货膨胀率或物价水平调整。 3、稳健原则要求预计损失而不预计收益，有可能夸大费用，少计收益和资产。 4、按年度分期报告，只报告了短期信息，不能提供反映长期潜力的信息。 （二）报表的真实性问题 （三）企业会计政策的不同选择影响可比性 （四）比较基础问题 ＊五、偿债能力分析 1、什么是偿债能力 2、分析偿债能力的意义 3、反映偿债能力的指标 资产负债率 ①基本概念 资产负债率是指企业一定时期负债总额同资产总额的比率。资产负债率表示企业总资产中有多少是通过负债筹集的，该指标是评价企业负债水平的综合指标。 ②计算公式 资产负债率＝×100% ③内容解释 A、负债总额是指企业承担的各项短期负债和长期负债的总和。 B、资产总额是指企业拥有各项资产价值的总和。根据财政部财清字〔1996〕8号文件的有关规定，计算资产负债率时，资产总额中要扣除全国第五次国有企业清产核资土地估价入账金额。这主要是考虑不同地区、不同部门入账情况不统一，为了保证指标的历史可比性，所以，在计算该指标时暂扣减清产核资土地估价入账价值。 ④指标说明 A、资产负债率是衡量企业负债水平及风险程度的重要判断标准。该指标不论对企业投资人还是企业债权人都十分重要，适度的资产负债率既能表明企业投资人、债权人的投资风险较小，又能表明企业经营安全、稳健、有效，具有较强的筹资能力。 B、资产负债率是国际公认的衡量企业负债偿还能力和经营风险的重要指标，