新三板上市公司运营资金水平与公司盈利性.PDFVIP

DOI：10．19641/j．cnki．42-1290/f．2019．02．011 新三板上市公司运营资金水平与公司盈利性 帅 亮（副教授） 【摘要】公司的运营资金如同公司的血液，影响着公司的盈利性和风险，因此运营资金管理对公司 而言至关重要。但是，现有文献对公司运营资金水平和盈利性的关系却未达成一致结论。在对运营资金 和盈利性进行文献综述的基础上，使用现金周转期作为衡量运营资金水平的标准，使用资产回报率、运 营资金回报率以及净资产回报率作为衡量盈利性的标准，通过建立新三板上市公司运营资金与盈利性 的非线性关系模型来探索二者之间的关系。研究发现，最优的运营资金水平确实存在，背离最优的运营 资金水平会降低公司盈利性。 【关键词】新三板；运营资金；盈利性；现金周期；资产回报率 【中图分类号】F275 【文献标识码】A 【文章编号】1004-0994（2019）02-0095-7 一、引言 基于这两种在公司运营资金水平方面的对立观 新三板的推出，不仅仅是支持高新技术产业的 点，可以认为运营资金管理与盈利性之间可能是倒 政策落实，或者是三板市场的另一次扩容试验，其更 U型相关而非线性相关，因此使用二次函数来研究 重要的意义在于：它是对全国统一监管下的场外交 二者之间的关系更为合适。运营资金管理对于公司 易市场建立的积极探索，并取得了一定的经验积累。 而言十分重要，因为它是平衡风险与盈利性的有效 由于“新三板”在我国尚属新生事物，对于新三板企 工具。相对于大型企业而言，运营资金管理对中小企 [ ]3 业经营状况的研究在我国还比较薄弱，尤其是在新 业更为重要。Hughes 对中小企业和大型企业的财 三板上市公司的运营资金管理与盈利性的关系方面 务结构研究发现，中小企业更依赖于短期的借贷。中 基本处于空白。 小企业的运营资金管理之所以重要，原因在于其缺 目前绝大部分研究认为运营资金管理与盈利性 少外部融资的渠道，并且将运营资金作为其融资的 [ ]1 [ ]4 之间存在线性关系。但是Banos等 认为，运营资金 主要来源。Tauringana、Afrifa 指出，中小企业的流 管理与公司盈利性可能存在着非线性关系。他们认 动性更好，这也使得运营资金管理对于中小企业而 为，即使大家一直认为低水平运营资金会导致更高 言更为重要。 的收益率，但是也可能会带来销售的损失以及因生 本研究拟对新三板上市公司的运营资金管理进 产过程中断进而降低公司的盈利性。无论是高水平 行以下几个方面的分析：首先，本文将检验公司是否 还是低水平的运营资金管理都会给公司带来成本和 存在最优的运营资金水平，在这个水平上公司的盈 收益，这意味着可能存在着最优的运营资金水平。在 利性是最大化的。如果运营资金水平与公司盈利性 这一水平上，公司的盈利性是最大化的。高运营资金 的非线性倒U型关系存在，运营资金水平在背离最 水平能提高盈利性，因为它可以促进销售，防止生产 优点之后公司的盈利性会出现下降态势。为了解决 中断，强化与客户的长期联系。但是，运营资金的最 这一问题，本文借鉴了已有研究成果，使用了最优运 小化也可能导致盈利性提升，因为外部融资成本是 营资金水平的残差回归分析。其次，本文针对运营资 [ ]2 高昂的。Autukaite、Molay 认为，减少运营资金需求 金水平对新三板上市公司的盈利性影响展开研究。 将降低融资的需求和资金成本。 现有关于运营资金水平对盈利性的影响几乎都是针 2019.02财会月刊·95·□ 对大型企业的，缺少针对新三板中小企业的实证研 波动。保守战略之所以会提升公司盈利性，是因为它 究的结果。本文在新三板上市公司盈利性方面使用 通过提高贸易信贷水平降低了买方与卖方之间的信 资