房地产上市公司再融资后市场反应的理论研究及实证分析政治经济学专业论文.docxVIP

摘要每个公司都需要资金，对于土地购置以及开发动辄就需要千万上亿资金的资 摘要 每个公司都需要资金，对于土地购置以及开发动辄就需要千万上亿资金的资 本密集型的产业 -房地产行业来说，融资问题更是首要问题。2007年美国次贷 危机爆发后，银行对与房地产企业的信贷审批和限制门槛越来越严格，房地产公 司纷纷将目光转到了资本市场，通过资本市场进行股权融资和再融资已经成为我 国房地产上市公司外源融资越来越重要的途径。 西方发达国家很早就对股权融资进行深入研究，MM理论开创了现代融资 理论的先河。著名经济学家Modi班a11i和Millcr，在著名论文《资本成本、公司 财务和投资理论》中得出了MM理论，创建了现代资本结构理论，而MM理论 也为后人的研究提供了坚实的基础。西方企业融资理论是建立在发达商品经济基 础上，并以服务资本主义的市场经济为主，曾对西方国家不同时代的上市公司融 资行为产生巨大的影响。国内的上市公司再融资的研究在参照了西方的企业融资 理论的同时，结合中国的具体国情，进行了相关理论研究和实证分析。这些理论 的发展轨迹可以看出，对企业融资分析的各项假设条件在不断的完善和放宽，更 加贴近实际情况。 国内外学者在融资理论，及再融资对公司业绩情况产生的影响展开各种研 究，但是针对房地产上市公司展开的研究很少。在此背景下，本文将对2000年 以后，房地产上市公司进行再融资前后的业绩情况进行比较分析，从短期股票价 格变化和长期经营业绩的变化进行比较研究，试图找出影响业绩变化的可能因 素。短期股票价格变化通过超额收益(Abno册al Retum)指标，来度量股价对事 件发生或信息披露异常反应的程度。所观察分析的事件即房地产上市公司采用增 发或者配股行为进行再融资，会对二级市场的股票价格变动产生哪些影响。长期 经营业绩变化采用经济增加值EVA指标及EVA spread指标进行衡量， EVA指 标考虑了包括债务资本成本和股本资本成本在内的所有资本成本，将资本收益与 资本成本二者相对变化隐含的绩效信息充分体现出来，在房地产行业，股本资金 的利用更不容忽视，由此EVA指标及EVA Spread指标使用是合适的 本文结论： 通过对于房地产上市公司再融资公告后五日内累计超额收益率(CAR)的 实证分析，得出以下结论： 1．再融资规模对上市公司的二级市场股票价格里负相关关系； 2．再融资前的资产负债率对上市公司的二级市场的股票价格呈负相关关 系； 3．再融资前的非流通股比例对二级市场的表现是负相关关系。 通过对房地产上市公司再融资后两年的公司业绩EVA和EVA 通过对房地产上市公司再融资后两年的公司业绩EVA和EVA Spread进行 实证分析，可以得出以下结论： 1．房地产上市公司增发的融资比例与长期业绩呈负相关关系； 2．增发前的会计收益能力变化率与公司的长期业绩呈负相关关系。 本文的研究内容 第一章是导论，涵盖了本论文的研究背景和解决问题，目的和意义和全文 框架。 第二章根据本文研究的主题，阐述国内外有关公司融资、上市公司股权融 资实证研究等相关文献综述。 第三章是分析现有上市公司再融资的主要方式，介绍房地产行业特点和长 期趋势，并分析房地产上市公司再融资的必要性。 第四章为本文的重点，对再融资行为，分为对股票波动短期反应和对长期 公司业绩影响两方面，通过描述性统计研究和实证分析，验证分析影响再融资的 主要因素。 第五章根据本文的实证结果，提供合理、有效的政策建议，针对本文研究不 足，提出改进方向。 关键词：再融资、房地产上市公司、累计超额收益率、经济增加值 中图分类号：F83 2 AbstractFulld Abstract Fulld is needed by each conlpaIly，especially for me compaJlies in real estate indus缸y．Real estate companies are capital-intellsive tllat t胁s of thousallds of dollars are used南r l柚d space purchase a11d propeny deVelopment and 6naJlcing problem is the hot issue for real estate compallies．Since me finallcial crises in 2007，me印pr0Val of co印orate c同it alld restriction threshold are more and more strict for the real estate compaIlies，therefore，tlley tum their si曲ts tow棚