石化化工行业2019年策略报告：技术为王，关注成长.docxVIP

油价：原油供需短期弱平衡，中期看多 天然气：季节性波动减弱，煤气比价是 投资关键 2019选股策略：寻找高壁垒、大市场、少竞争的标的 重点推荐：万华化学、新奥股份、荣盛石化、道恩股份、中旗股份、万润股份 建议关注：新宙邦、台华新材、强力新材、泰和新材、双箭股份等、利安隆； 建议关注：新宙邦、台华新材、强力新材 、泰和新材、双箭股份等 2 HYPERLINK / 数据来源：EIA，东吴证券研究所美国石油制品供求平衡??? HYPERLINK / 数据来源：EIA，东吴证券研究所 美国石油制品供求平衡 ? ? ? ? ? ? WTI油价回到45$/b基本符合预期； 年内原油低点或已探明； 1-2年内全球原油供求弱失衡，长期可能偏紧； 供给层面的不确定因素在于北美、巴西深 水和伊朗； 需求主要关注中国、印度； 远期关注IMO冲击、深水投资押后。 3 33 32 31 30 Balance Production 29 Mbd 28 2014 2015 2016 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17 2017 1Q18 2Q18 3Q18 4Q18 1Q19 2Q19 3Q19 4Q19 数据来源：OPEC，东吴证券研究所 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 中国主要年份天然气消费明细 元/Kcal2010 2016 2017 2018 元/Kcal  亿方0.9 亿方 0.8 化工 0.7 工业 0.6 0.5 发电 0.4 城燃 0.3 0.2 0.1 0 煤气比价偏高  秦皇岛上海LNG 河北LNG HYPERLINK / 数据来源：中石化，东吴证券研究所燃气跨区域调度体系初步形成数据来源：wind，东吴证券研究所互联互通和LNG扩容使得北方地区LNG季节性波动减弱，保供压力降低；燃气板块整体观点偏谨慎。煤气比价过高是燃气板块的投资切入点，重点推荐煤气、煤油套利标的新奥股份和广汇能源。 HYPERLINK / 数据来源：中石化，东吴证券研究所 燃气跨区域调度体系初步形成 数据来源：wind，东吴证券研究所 互联互通和LNG扩容使得北方地区LNG 季节性波动减弱，保供压力降低； 燃气板块整体观点偏谨慎。 煤气比价过高是燃气板块的投资切入点，重点推荐煤气、煤油套利标的新奥股份和广汇能源。 4 A-13 A-13 D-13 A-14 A-14 D-14 A-15 A-15 D-15 A-16 A-16 D-16 A-17 A-17 D-17 A-18 A-18 D-18 周期品的趋势性机会告一段落。 周期品的趋势性机会告一段落。 5 原材料价格 新订单数量 企业利润 产成品库存 原材料价格 新订单数量 企业利润 产成品库存 807060 80 70 60 50 40 30 2013-01 2013-11 2014-09 2015-07 2016-05 2017-03 2017-12 2018-10 PMI:原材料库存 PMI:主要原材料购进价格 PMI:新订单 PMI:产成品库存 数据来源：wind，东吴证券研究所 HYPERLINK / 持续，本轮价格反弹结束， HYPERLINK / 持续，本轮价格反弹结束， % 100 50 0 (50) (100)  石油加工、炼焦及核燃料加工业 固定资产投资完成额:累计同比 PPI:当月同比 产成品存货:同比 利润总额:累计同比 % 9,000 7,000 5,000 3,000 1,000 (1,000) % 80 60 40 20 0 (20)  化学原料及制品制造业 固定资产投资完成额:累计同比 PPI:当月同比 利润总额:累计同比 产成品存货:同比 % 150 化学纤维制造业 % 橡胶和塑料制品业 30 100500 100 50 0 (50) 20 10 0 (10) 固定资产投资完成额:累计同比 PPI:当月同比 利润总额:累计同比 产成品存 利润总额:累计同比 产成品存 HYPERLINK / 数据来源：wind，东吴证券研究所 固定资产投资完成额:累计同比 PPI:当月同比 利润总额:累计同比 产成品存货:同比 6 7产品革命性创新引领行业的颠覆性需求下游渗透率提升 产业链供应新增需求产品升级换代对老产品的替换需求 7 产品革命性创新 引领行业的颠覆性需求 下游渗透率提升 产业链供应新增需求 产品升级换代 对老产品的替换需求 市场波动加大 寻找新领域、新需求 下游需求整体走弱 专注于特殊领域的研发型企业 研发资金雄厚的综合型化工白马 寻找具备创新能力的科技型企业 构建技术壁垒 ，抵御风险 8 8 股票代码 当前股价 2018年EPS 2019年EPS 2019年PE PB PEG（2019） 万华化学 60