软件服务行业全市场SaaS产业研究之细分领域HR_SaaS：探究6家HR_SaaS龙头公司“发展经”，我们看到了什 么.docxVIP

HYPERLINK / 本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。 HYPERLINK / 本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。 HYPERLINK \l _bookmark0 开篇之言：当前时点，为何要探究 HR SaaS“发展经”？ 7 HYPERLINK \l _bookmark2 问题 1：一二级市场深挖，对 HR SaaS 的投资热度到底如何？ 8 HYPERLINK \l _bookmark3 角度 1：一级市场投融资热度回升，北森云融资 1 亿美元 8 HYPERLINK \l _bookmark9 角度 2：5 家 HR SaaS 海外代表性公司，上市以来涨幅最少都超过 2 倍 10 HYPERLINK \l _bookmark16 问题 2：国内外规模解析，人力资源管理市场到底有多大？ 12 HYPERLINK \l _bookmark23 思考 1：看全球，为什么市场对不同 HR SaaS 公司的认可差异很大？ 14 HYPERLINK \l _bookmark26 角度 1：从非财务角度看异同点 15 HYPERLINK \l _bookmark27 战略路径：HR SaaS 起家 V.S.中途切入 15 HYPERLINK \l _bookmark31 业务模式：范围内多样 V.S. 涉及其他 SaaS 17 HYPERLINK \l _bookmark33 Workday 以人力资源与财务管理为核心，延伸产品线 17 HYPERLINK \l _bookmark47 其余公司以人力资源为核心，小范围内充实服务 23 HYPERLINK \l _bookmark52 客户类型：大型 V.S.中型 V.S.小型 23 HYPERLINK \l _bookmark66 并购活动：大规模 V.S.小规模 27 HYPERLINK \l _bookmark72 收入结构：订阅收入 V.S.服务收入 30 HYPERLINK \l _bookmark83 全球布局：Workday 在 20 多个国家设立办事处 32 HYPERLINK \l _bookmark86 创始背景：Workday 创始人为 PeopleSoft CEO 33 HYPERLINK \l _bookmark89 角度 2：从财务角度看异同点 34 HYPERLINK \l _bookmark90 业绩情况：Workday 营收超 20 亿美元，领先第二名逾 1 倍 34 HYPERLINK \l _bookmark93 成长能力：Workday 营收增速整体领先，2018 前三季度增长 30% 34 HYPERLINK \l _bookmark96 盈利能力：Paycom 利润率领先，2017 Workday 管理费用率最低仅为 10% 35 HYPERLINK \l _bookmark101 研发能力：Workday 2018 前三季度研发费用近 9 亿美元，领先第二名 6 倍 35 HYPERLINK \l _bookmark104 现金流量：Workday 经营性现金流量净额领先，Paycom 营收质量相对最高 36 HYPERLINK \l _bookmark107 4.2 6. 资产结构：Workday 资产负债率相对较低，2018 前三季度流动资产占比 45%36 HYPERLINK \l _bookmark110 4.2.7. 补充指标：重点关注 CAC、LTV、Churn、CAC/ARPA、LTV/CAC 等指标 37 HYPERLINK \l _bookmark112 浅显之见：发掘 Workday 相对优势 37 HYPERLINK \l _bookmark114 思考 2：观国内，如何衡量国内 HR SaaS 公司的价值？ 39 HYPERLINK \l _bookmark116 看历程：创国内 HR SaaS 领域多项“首次” 39 HYPERLINK \l _bookmark119 看业务：PaaS+SaaS 打造云计算生态圈 40 HYPERLINK \l _bookmark120 PaaS 平台：效率提升 1 倍，成本降低 70%，多终端应用 40 HYPERLINK \l _bookmark123 SaaS 产品：基于 PaaS，打造北森“100%” 41 HYPERLINK \l _bookmark126 看战略：服务化+平台化+一体化 42 HYPERLINK \l _bookmark128 看客户：包括 60%以上中国 500 强的 5000 余家企业 43 HYPERLINK \l _boo