区域研究之GDP需求篇：细观投资消费，且辨孰强孰弱.docxVIP

HYPERLINK / HYPERLINK / 敬请参阅尾页之免责声明 需求总览 在《区域研究之 GDP 及三大产业篇》中，我们分析了收入法 GDP 及其结构，本篇报告将分析支出法 GDP 及其结构。收入法 GDP 是从生产过程创造收入出发计算 GDP，支出法 GDP 则从最终支出或使用的角度衡量 GDP；两者虽然统计口径不同，但计算的 GDP 总量是基本一致的。支出法 GDP 是反映最终需求的重要指标，由消费、投资和净出口（净流出）三大需求组成。 需求规模：呈现头部效应与东西梯差 2017 年我国支出法 GDP 为 81.20 万亿元，增速为 8.91%。与收入法一样， 支出法 GDP 呈现出显著的头部效应。江苏、广东、山东遥遥领先于其他地区， GDP 总量均超 7 万亿元，三者总和占到全国总量的 30.6%。从区域整体来看， 东部地区的 GDP 规模最高，中部次之，东北和西部规模最低；东、中、西、东北四大区域1呈现梯次差异。 图 1 2017 年各地区支出法 GDP 总量（万亿元） 资料来源：Wind、招商银行研究院 1 区域划分：东部包括北京、天津、河北、山东、江苏、上海、浙江、福建、广东，中部包括山西、河南、安徽、湖北、湖南、江西、海南，西部包括内蒙古、陕西、新疆、宁夏、甘肃、青海、四川、重庆、云南、贵州、广西，东北包括黑龙江、吉林、辽宁。由于统计数据缺乏或口径不一，本报告未将西藏、香港、澳门、台湾纳入分析。 2 / 11需求结构：东出西入，西投东消 2 / 11 2017 年全国支出法 GDP 的三大需求中，消费占比最高（53.62%），其次为投资（44.41%），净出口占比最低（1.97%）；前两者反映国内需求拉动， 第三项反映国外需求拉动。对于国内各地区，支出法 GDP 中除消费和投资之外的那部分“外需”，含义不再是净出口而是净流出；“净流出”不仅包括本地区货物和服务的国际贸易流量，还包括货物和服务的省际贸易净流量。因此本报告中的地区三大需求，指的是消费、投资和净流出。 图 2 2017 年各地区三大需求 资料来源：Wind、招商银行研究院 图 3 2017 年各地区三大需求占比 资料来源：Wind、招商银行研究院 初步观察各地区 2017 年的三大需求及其占比，首先反映在货物与服务的 流动上，“东出西入”的特征明显。除天津、河北外，东部其他 7 省市均有不同程度的货物与服务净流出；与此同时，所有中、西、东北部省市无一例 HYPERLINK / HYPERLINK / 敬请参阅尾页之免责声明 外全部为净流入，其中以青海、宁夏、新疆、云南为代表的西部地区净流入尤为突出。资本形成总额上，虽然绝大多数西部地区的体量规模比不上东部和中部，但投资率却明显高于东部，也高于中部；而中部地区的投资率又整体高于东部。消费上，直接单看各自占比，区域间差异并不像投资那样一望而知。 图 4 2017 年各地区投资率与消费率之差以及净流出率 资料来源：Wind、招商银行研究院 我们进一步将各地区自己的投资率与消费率两两相减，于是需求结构的差异就清晰起来。投资率超过消费率 5 个百分点以上的地区，我们归为投资 型；消费率超过投资率 5 个百分点以上的，归为消费型；差值在两者之间的归为平衡型；同时净流出率大于零的归为流出型，小于零的归为流入型。归类结果显示，有 14 个省市为投资型，7 个为平衡型，9 个为消费型；其中有 7 个地区为流出型，剩下 23 个为流入型。 表 1 地区需求结构分类一览表 投资型 平衡型 消费型 流入型 青海、宁夏、新疆、云南、陕西、贵州、重 庆、内蒙古、天津、河北、湖北、河南、吉林 安徽、江西、湖南、海南、四川、黑龙江 广西、甘肃、山西、辽宁 流出型 福建 山东 广东、江苏、浙江、北京、上海 资料来源：招商银行研究院 4 / 11从分类表可以看出，投资型地区以西部省市居多，平衡型以中部为多， 消费型更多来自东部，同时流出型地区全位于东部沿海。观察各区域内部， 东部地区的流出型特征与消费型特征较为集中，非流出型的只有天津与河北， 投资特征相对较强的仅有福建；中部地区全部属于流入型，投资与消费特征 相对均衡；西部地区也全属流入，除四川、广西和甘肃外，多数省市都具有 比较突出的投资型特征；东北三省的需求结构分属三个类型。 4 / 11 消费与投资 消费：三巨头规模领先，中西部增长较快 支出法 GDP 中反映消费需求的指标是最终消费支出，包括居民消费2和政府消费3。总消费支出上，三大经济巨头广东、江苏、山东的头部领先优势明显，地区消费总量均超过3.5 万亿元；浙江、河南的地区总消费支出超过2 万 亿，组成第二梯队；低于 3000 亿元的青海、宁夏、海南组成尾部集团；剩下的群体中，西部省市的消费支出总体低于其他区