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中国股票市场发展历史 中国社会科学院金融研究所 尹中立 我国股票市场的政策经历了四个阶段 1978年至1995年是试验和观察阶段: 1980年4月劳动人事部的”劳动工资座谈会”上厉以宁教授的股份制理论 理论上争论:1.股份制与承包制;2.姓”资”与姓”社”.两个故事 1984年7月20日,第一家股份有限公司---北京天桥百货股份有限公司成立,揭开了企业股份制改造的序幕. 但采取的还本付息的方式,类似债券,期限是3年。 [1984-11-18] 中国第一股—上海飞乐音响股份公司成立 1986年9月26日第一个证券柜台交易点，中国工商银行上海信托投资公司静安分公司 1985年银根紧缩,刺激了企业通过股份制方式集资的需求,1986年10月,深圳出台了国营企业股份制试点的暂行办法 1987年5月,深发展发行股票,总额为39.65万股股票,价格是20元,领导带头认购,但只卖了20万股,其余摊牌到几家国营企业,最后只完成发行计划的79.2%. 1987-9-27:第一家证券公司---深圳特区证券公司成立 .但柜台交易服务效率较低,过户时间长,黑市交易开始活跃 1988年初,深发展分红:分7元现金,10股送5股股票,1989年初,再次分红,每股分现金10元,10股送5股,两年时间里现金所得超过20元.刺激了股票投资的热潮, 1992年股票认购表发行时出现8·10风波.深圳市邮局收到一个17.5公斤重的包裹，其中居然是2800张身份证 黑市交易存在的问题:效率低,欺诈现象多,内幕交易普遍 [1990-12-19] 上海证券交易所成立 , 1990年12月1日，深交所“试”开业 .时任上海市市长的朱镕基在浦江饭店敲响上证所开业的第一声锣 .上市交易的仅有30种国库券、债券和被称为“老八股”（延中、电真空，大、小飞乐，爱使，申华，豫园，兴业）的股票，同日 申银证券公司开设了上海第一个大户室 出现了中国第一代个人证券投资大户/股票大户 ， 第一次大涨 ：1990年12月19日至1992年5月26日，上海证券交易所正式开业以后，挂牌股票仅有8只股票，人称“老八股”。当时交易制度实施1%涨跌停板（后改为0.5%）限制，股指从96.05点开始，历时2年半的持续上扬。 全面放开股价：1992 年5月21日 沪市突然全面放开股价，大盘直接跳空高开在1260.32点，较前一天涨幅高达104.27%。沪指当天从616点蹿至1265点，仅仅3天，又登顶 1420点.其中，5只新股市价竟狂升2500%至3000%！上证指数首度跨越千点 第一次大跌：1992年5月26日至1992年11月17日 ,市场开始价值回归，仅仅半年时间，股指就从1429点下跌到386点，跌幅高达73%.有人说，还是早期的股市炒起来爽。 事件：[1992-7-7] 深圳原野股票停牌---掏空上市公司资产第一案 但股市的总容量很小,大幅度下跌对经济和金融不产生影响. 大陆股市狂潮:吕梁,1993年5月,香港 深圳股市的崛起与运作:王喜义,1992,金融出版 首次发行B股：1991年10月31日，中国南方玻璃股份有限公司与深圳市物业发展（集团）股份有限公司向社会公众招股，这是中国股份制企业首次发行B股 [1992-10-12] 国务院证券委员会成立 B股市场的历史回顾 1、为什么要设立B股市场？ B股是在我国境内发行的人民币特种股票，发行的对象是境外的自然人或机构。 B股市场是为国内的公司吸引境外的外汇资金的特殊场所，这是我国改革开放初期外汇短缺条件下的产物。 是在人民币不能自由兑换的外汇管制条件下的金融创新。 2、B股市场发展的两个阶段 第一阶段：1993年11月到1999年,是B股市场的创立与发展阶段。1999年以前，我国外汇一直短缺，B股市场为国有企业和国有经济筹集了50多亿美元的外汇资金。 第二阶段：功能逐渐丧失，需要重新定位阶段。1999年以后，我国外汇收入大幅度增加，外汇储备迅速增加。B股市场吸引外资的任务基本完成。B股融资基本停止 重要事项：证监会于2001年2月宣布B股市场对国内居民开放,沪深B指立即展开井喷行情。但很快行情结束，B股市场何去何从依然没有着落。 B股市场的几种选择 1、与A股市场合并或公司回购股份：难点是A股价格会受影响 2、与H股市场合并，但内地投资者如何处置？涉及资本管制问题。 3、重新定位：为境内的外汇资金创造投资渠道，为境内的公司提供外汇资本 第二次大涨大跌：从1992年11月17日的386点开始，到1993年2月16日的1558点，只用了3个月时间，大盘涨幅高达303%。 1993年2月16日至1994年7月29日 ,再次大跌79%。上海老八股宣布扩容, 伴随着新股的