电力设备及新能源行业光伏产业研究系列报告（3）：2019年展望，走过坎坷，走进曙色.docxVIP

HYPERLINK "/" HYPERLINK "/" 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分 目 录 HYPERLINK \l "_bookmark0" 2018 关键词：覆雨翻云的政策大手 5 HYPERLINK \l "_bookmark7" 产业历史回顾：政策周期与产能周期联动，后发优势明显 7 HYPERLINK \l "_bookmark8" 政策周期决定行业景气度 7 HYPERLINK \l "_bookmark15" 产能周期决定利润分配，技术并非核心壁垒 9 HYPERLINK \l "_bookmark21" 后发优势明显，融资需求极强 11 HYPERLINK \l "_bookmark24" 展望 2019：行业驱动力迎来历史性切换，产业链盈利向两端转移 12 HYPERLINK \l "_bookmark25" 传统市场基础好，新兴市场崛起，2019 年装机 120-130GW 12 HYPERLINK \l "_bookmark30" 供给：全产业链过剩，部分环节存在结构性紧缺 14 HYPERLINK \l "_bookmark32" 价格：快速下降无基础，产业链价格有望步入缓跌区 15 HYPERLINK \l "_bookmark33" 多晶硅—产业链价格之锚，2019 年进入新的波动区间 15 HYPERLINK \l "_bookmark36" 硅片—多晶降不动，单晶不必降 16 HYPERLINK \l "_bookmark41" 电池片—高效产品有超额利润，普通产品面临退出 18 HYPERLINK \l "_bookmark47" 组件—价格趋稳，销量看渠道，盈利看电池 19 HYPERLINK \l "_bookmark51" 投资建议：量增价稳，看好核心获利环节的龙头企业 21 HYPERLINK \l "_bookmark52" 风险提示 21 图表目录 HYPERLINK \l "_bookmark1" 图表 1：“531 新政”前后光伏补贴政策（元/kWh）变化 5 HYPERLINK \l "_bookmark2" 图表 2：“531 新政”前后国内装机容量（万 kW）反差巨大 5 HYPERLINK \l "_bookmark3" 图表 3：“531 新政”之后光伏产业链产能利用率大幅下降 5 HYPERLINK \l "_bookmark4" 图表 4：年初至“531 新政”之前各环节价格降幅统计 6 HYPERLINK \l "_bookmark5" 图表 5：“531 新政”之后产业链各环节价格降幅统计 6 HYPERLINK \l "_bookmark6" 图表 6：2018 年以来光伏组件出口（MW）快速增长 6 HYPERLINK \l "_bookmark9" 图表 7：2002 年以来光伏年度新增装机（MW）总体快速增长 8 HYPERLINK \l "_bookmark10" 图表 8：2002-2017 年全球光伏新增装机区域份额统计 8 HYPERLINK \l "_bookmark11" 图表 9：2008 年以后光伏产品价格步入快速下降通道 8 HYPERLINK \l "_bookmark12" 图表 10：2012 年以来光伏产业年产值（亿美元）总体稳定 8 HYPERLINK \l "_bookmark13" 图表 11：2010-2017 年可再生能源投资明细（亿美元） 9 HYPERLINK \l "_bookmark14" 图表 12：光伏投资规模取决于年度新增装机与价格走势 9 HYPERLINK \l "_bookmark16" 图表 13：光伏产业链各环节净利润统计 10 HYPERLINK \l "_bookmark17" 图表 14：光伏产业链各环节净利润占比统计 10 HYPERLINK \l "_bookmark18" 图表 15：光伏产业链各环节 EBITDA 统计 10 HYPERLINK \l "_bookmark19" 图表 16：光伏产业链各环节 EBITDA 占比统计 10 HYPERLINK \l "_bookmark20" 图表 17：光伏产业链各环节产能特点梳理 10 HYPERLINK \l "_bookmark22" 图表 18：2008-2018 年全球前十大电池厂商统计 11 HYPERLINK \l "_bookmark23" 图表 19：15 家光伏企业 2004-2017 年营收情况统计 12 HYPERLINK \l "_bookmark26" 图表 20：2011-2020 年主要市