中小企业私募债风险定价研究技术经济及管理专业论文.docxVIP

摘 摘 要 中国中小企业私募债自2012年5月22(23)日在上证(深证)交易所平台先 后试点建设以来，历经了“一票难求’’的市场狂热盛况到中小企业私募债市场容 量持续扩张阶段再到市场违约风险骤然显现、市场容量迅速缩水的衰退景象。中 小企业私募债市场建设尚未步入正轨，就己在债券新兴细分市场的非理性繁荣热 潮衰退、经济下行压力、市场契约制度尚未完善、违约风险攀升及投资者信心不 足等因素综合作用下步入衰退甚至消失的境地。市场现状及价格是客观把握中小 企业私募债市场的关键点之一，本文针对中小企业私募债市场近况、价格期望值 水平及风险溢价展开市场调查和研究，且在充分利用研究结论基础上展望中小企 业私募债市场前景并提出相关市场建议，为中小企业私募债市场建设和可持续发 展提供思路和研究支持。 在综合借鉴中外学者关于中小企业私募债及其风险、价格期望和溢价的研究成 果的基础上，通过调查和数据分析，就中国中小企业私募债市场进行市场现状描 述和特征研究，并将其与美国高收益债券市场采取对比分析，丰富对中小企业私 募债市场各方面的认识。在中小企业私募债市场价格期望及其风险溢价展开研究 过程中，首先采取传统经验研究方法并依靠历史研究数据刻画市场平均价格及整 体风险溢价水平及其走势；其次运用主成分因子分析方法分解出三大解释力度超 过90％的主成分因子，结合主成分因子分析结果与中小企业私募债两大关键风险种 类一一市场风险和信用风险展开两维度三因子研究分析，并成功解剖出市场风险 和信用风险三因子回归路径及风险因子均衡价格值，风险因子分解研究中发现水 平因子对债券风险总价值起显著性作用，市场违约风险和缺乏投资信心的迹象逐 渐显现并呈上翘趋势；最后重点关注市场信用利差，基于391只中小企业私募债 数据进行多元线性回归分析后，发现宏观经济变量对风险溢价的解释力度远高于 发行人财务因素和债项特征变量，但发行人财务因素和债项特征变量显著影响债 券信用利差，这与其他学者的研究不同。中小企业私募债市场风险价格受到宏观 经济因素的深刻影响，但中小企业发行人资质因素在风险价格定价中影响力在不 断显现，总体来说，市场价格及其溢价水平尚难以全面反应债券发行人资质状态， 中小企业私募债市场建设任务任重而道远。 关键字：中小企业私募债，市场现状，风险溢价，市场建议 万方数据 AB AB STRACT Since May 22，20 12，Chinas Small Medium Enterprise(SME)private bond market was established in Shanghai Stock Exchange platform and Shenzhen Stock Exchange platform,it has experienced a dramatic change from the market boom of“hard to get one bond’to the continuous expansion of SME private bond market capacity and the rapid market recession due to the sudden appearance of market default risk．SME private bond market has not yet been on the fight track，it has already goes into recession even disappearance under the combination of factors such as the recession of irrational prosperity,the economic downward pressure，the imperfection of market contract system,the increased risk of default and the lack of investors’confidence． Market situation and price is one of key points to objectively grasp SME private bond market．Therefore，this thesis tries to conduct a market investigation and research focusing on SME private bond market’s recent situation,the level of price expectation and the risk premium．And ba