出境游产业链专题研究--以资源制胜.pdf

海外市场研究 Page 1 证券研究报告—海外市场研究 [Table_IndustryInfo] 餐饮旅游 出境游产业链专题研究 2015 年05 月15 日 [Table_BaseInfo] [Table_Title] 一年该行业与恒生指数、标普500、纳指走势比较 海外市场专题 47.31 途易：以资源制胜为“途”, 开拓数字化之“易” -2.69  途易概况：收购扩张铸就全球最大的旅行社龙头 14/5 14/8 14/11 15/2 途易成立于1968 年，是全球最大的旅行社龙头。其成长历程可谓一部并购重 餐饮旅游 恒生指数 组扩张史，尤其是1998 年被德国工业巨头收购后，依托其雄厚的资本支持， 标普500 纳斯达克指数 途易有效强化了其在上下游产业链的布局，2014 年底与子公司途易旅游的合 并更使其成为全球休闲旅游霸主，年营收达 190 亿欧元，市值超100 亿欧元。 相关研究报告： 《旅游板块国企改革专题研究：旅游国企改  业务特点：全面覆盖旅游产品要素及重要客源地 革：梦想正在照进现实》 ——2015-05-12 公司主要包括途易旅游、酒店和邮轮三大板块，其中途易旅游占据绝对主导 《餐饮旅游行业专题-2014 年年报及2015 年 一季报总结：年报复苏确认，一季报景气度升 （14 年收入占比 96% ）。与中国旅行社轻资产模式不同，途易采取旅游全要 温》 ——2015-05-06 素覆盖模式（相对偏重），目前拥有6 家航空公司的145 架飞机，200 多家酒 《五一小长假快评：小长假利好周边游、休闲 游、出境游特征不变》 ——2015-05-05 店 （但50% 系轻资产经营），7 艘邮轮、37 家地接社以及1800 个旅行社门店 《餐饮旅游行业4 月投资策略-旺季行情到来 （覆盖欧洲主要客源市场）。途易的全产业链覆盖客观上提升了公司产品的综 前着重推荐三低品种》 ——2015-04-17 《景区系列专题第二篇：野百合也有春天，景 合竞争力，保障其服务水平和市场地位，使其毛利率水平在近几年欧洲旅游 区股迎来估值修复契机》 ——2015-04-13 业增长疲软的情况下仍能持续提升（从08 年的8%提升至 14 年的 12% ）。 证券分析师：曾光  成功经验：资本支持下全产业链扩张，线上下一体化，服务壁垒 电话：0755 途易的成功客观来说离不开其时代背景和欧洲旅游业此前的蓬勃发展，但我 E-MAIL：zengguang@ 们认为更主要得益于三个方面：一是资本支持下积极向上下游扩张，强化对 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980511040003 上游资源（航空、酒店、地接、邮轮）的控制以及下游分销渠道的扩张，进 证券分析师：钟潇 而有效地掌控资源和控制成本，且强化对客源地的影响，扩大游客来源；二 电话：0755 是积极线上线下一体化发展、做大做强官网和践行O2O 战略；三是通过持续 E-MAIL：zhongxiao@ 提升服务品质以及品牌战略强化以提高准入壁垒，不断巩固其市场地位。 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980513100003  风险提示 宏观经济大幅下滑的风险；重大自然灾害、大规模传染疫情、政治动乱等； 旅行社竞争加剧和OTA 价格竞争加剧的风险。  借鉴途易成功经