非公开发行大全－－从投资到投资者.pdf

C H I N A S E C U R I T I E S R E S E A R C H [table_main] 策略深度模板 证券研究报告 ·策略深度 非公开发行大全 投资策略 ——从投资到投资者 缘起 我国 A 股市场参与新股认购并在二级市场卖出，是有目共睹的获 取绝对收益的方法，该方法流通性好但年化收益率不高，也无法 发挥投资人的主观能动性。上市公司法人股场外交易在股权分置 前也可以净资产以上价格转让，股权分置后更是十倍、几十倍的 暴利，但股权分置前流通性不好，股权分置后又有信息、人脉等 资源壁垒，很难做到对所有投资人一视同仁。参与非公开发行作 为介于两者之间的一种交易手段，考验的是投资人对投资标的能 够带来股价增长的基本面发展与自身所能承受预期收益率的不 确定性之间的风险配比能力，相对比较好的平衡了流通性和收益 率之间的关系，成为绝对收益的系统性标的。 非公开发行的特点 目前，作为A 股市场再融资的主要手段，非公开发行具有以下特 点：（1）核准制下的大概率风险屏蔽，较大的发行折价增加安全 边际；（2 ）认购者动用大量现金；（3 ）在 12 个月的锁定期内牺 牲流通性.。鉴于以上的特点，非公开发行带来的系统性绝对收益 机会将长期存在；但在盈利效应的影响下，会有更多投资人进入 认购非公开发行股票的行列，提高询价的竞争性，收窄预期和真 发布日期： 2010 年 3 月 4 日 实收益率。 非公开发行的参与人应具备的条件 [table_indextrend] 上证指数走势图 非公开发行的参与人应具备以下条件：（1）具有法律、产业、信 24% 贷、税收等资源，可为发行主体的发展提供多方面的帮助，减少 14% 其发展过程中的不确定性。同时，也能减少预期收益率与实际收 4% 益率之间的差别。（2 ）资金雄厚，有独立研究能力，能够挖掘出 -6% -16% 上市公司长期价值。（3 ）极度厌恶频繁交易，注重投资的舒适性。 -26% 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 / / / / / / / / / / / / 1 2 1 2 3 4 5 6 7 8 9 0 1 1 / / / / / / / / / 1 上市公司申请非公开发行的充分条件是：（1）公司盈利持续增长， / / 0 0 0 0 0 0 0 0 0 /