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风险和报酬 一、风险概述 （一）风险的含义：风险是预期结果的不确定性（包括负面效应，也包括正面效应）。 风险的概念比危险的概念广泛，包括了危险，危险只是风险的一部分。风险的正面效应可以称为“机会”。对于机会，需要识别、衡量、选择和获取。 理财活动不仅要管理危险，还要识别、衡量、选择和获取增加企业价值的机会。 （二）风险的种类及特点 1、市场风险（系统性风险、不可分散风险） ：指由影响所有公司的因素引起的风险。如：金融危机、通货膨胀、经济衰退.不能通过多样化投资来消除。 2、公司风险（非系统性风险、可分散风险） ：指发生于个别公司的特有事件造成的风险。如：罢工、诉讼失败、失去销售市场.可以通过多样化投资来消除。 （1）经营风险：无法实现预期价值的可能性. 原材料供应地政治经济情况变动、运输方式改变、价格变动等 （2）财务风险：无法还本付息的可能性 . 风险报酬与风险的关系 投资风险报酬表示因承担该项资产的风险而要求的额外补偿，其大小由其所承担的风险的大小及投资者对风险的偏好程度所决定。 从理论上讲，风险报酬（RR）是风险报酬系数（b）与标准离差率（V）的乘积。即： RR=b×V 假设某公司所购股票W和M构成一种证券组合，每种股票各占50%，它们的报酬率和风险情况见下表： 某证券组合的报酬率和风险情况 根据上表的资料，绘制出两种股票及其证券组合的报酬率图： 根据以上两图，可以绘制出证券组合的报酬率图： W股票和M股票都有很大的风险，但它们组合起来，则没有风险，这是因为两种股票的收益率是完全负相关，其相关系数为 –1.0。若两种股票的报酬率完全正相关，即其相关系数为+1.0，则这两种股票组成的证券组合不能抵消风险。若两种股票的相关系数为0，两股票不相关。 一般而言，随机选取两种股票，其相关系数为+0.6左右的居多。在此情况下，把两种股票或证券加以组合有可能抵减风险，但不能全部抵消。若股票种类较多，则能分散掉大部分风险。 对于不可分散风险，是无法通过证券组合分散的。但这种风险对不同企业、不同证券有不同的影响，因此也需要加以考察。通常由一些机构定期公布这种风险的大小，用β系数来衡量。 β系数是一种系统风险指数，用于衡量个别收益率的变动对于市场组合收益率变动的关联程度，即相对于市场全部资产的平均风险水平来说，一项资产所含的系统风险的大小。 组合的β系数是组合中各股β的加权平均数。 在实际工作中，β系数一般不由投资者自 己计算，而由—些机构定期计算并公布作为整体 的股票市场组合的β系数为1。如果某种股票的 风险情况与整个股票市场的风险情况一致，则其 β系数也等于1；如果某种股票的β系数大于1， 说明其风险程度大于整个市场风险；如果某种股 票的β系数小于1，说明其风险程度小于整个市 场的风险。 美国有关公司1995年的β系数表 如果某种股票的β系数大于1，说明其风险高于整个市场的风险。否则，低于市场风险。 证券组合的β系数公式如下： xi—证券组合中第i种股票所占的比重； βi—第i种股票的β系数。 2、证券组合的风险报酬：是指投资者因承担不可分散风险而要求的超过时间价值的那部分额外报酬。 证券组合的风险报酬公式： Rp—证券组合的风险报酬率； βp —证券组合的β系数； Km —全部股票的平均报酬率，简称市场报酬率; RF —无风险报酬率，一般用政府公债的利息率 来表示。 （三）资本资产定价模型（Capital Asset Pricing Model,CAPM）： 1)含义：是一种描述风险与期望收益率之间关系的模型。在这一模型中，某种证券的期望收益率是无风险收益率加上这种证券的系统风险溢价（指确定性等值和投资期望值之间的差额，是为了使投资者接受风险所必须给他的额外期望收益）。 该模型产生于20世纪60年代，由1990年诺贝尔经济学奖获得者马柯维兹和夏普等人提出。 2)该模型的两个假设：资本市场是有效的；投资者对单个证券的预期相同。 3)该模型的公式表示法： Ki：第i种证券或第i种证券组合的期望报酬率； RF：无风险报酬率； βi：第i种股票或第i种证券组合的β系数； Km：所有股票的平均报酬率或市场组合的期望报酬率。 （三）风险管理的策略 1.规避风险 当风险所造成的损失不能由该项目可能获