4投资决策跟风险分析解析资料.pptVIP

学习目标 掌握项目现金流量的预测方法 理解附加效应、沉没成本、机会成本的基本含义 掌握净现值、内部收益率、会计收益率、获利指数、投资回收期的计算与评价方法 熟悉项目风险敏感性分析 熟悉风险调整的基本方法 引子：项目投资决策的概述 一、项目投资的特点： （1）耗费大 （2）时间长 （3）风险多（决策判断时风险因素多） （4）不可逆转性（一旦重要事项决策失误，损失不易挽回） 引子：项目投资决策的概述 二、项目投资的分类： 更新决策：保持业务能力 降低成本 扩张决策：对现有产品或市场的扩张 新产品或新市场的扩张 安全以及环保项目 引子：项目投资决策的概述 1．企业投资是实现财务管理目标的基本前提 2．企业投资是公司发展生产的必要手段 3．企业投资是公司降低经营风险的重要方法 引子：项目投资决策的概述 五、与证券估价处理相似的地方： （1）项目的投资成本 （2）都需要估计期望现金流 （3）要考虑项目带来的风险 （4）都需要确定资本成本率（贴现率） （5）需要对未来的现金流折现 （6）都要比较成本和未来现金流量的大小 第一节 现金流量预测 一、现金流量预测的原则 现金流量——在一定时期内，投资项目实际收到或付出的现金数 （一）初始现金流量 ★关于投入净营运资本的说明 在项目存续期末，满足项目需要的流动资产不再需要，如无需购买新的存货，应收账款将被收回且不会产生新的应收账款，因而投放在项目上的营运资本在项目存续期末被逐渐收回。 XYZ公司投资项目预计净营运资本增加额（2010年至2014年）如表4—1所示，在表中，营运资本投资额随着销售收入的变化而变化，在项目生产期的第三年（2012），前两期投入的营运资本逐渐被收回。 表4—1 XYZ投资项目预计净营运资本增加额 单位：万元 ● 计算公式及进一步推导： 项目的资本全部来自于股权资本的条件下： 如果项目在经营期内追加流动资产和固定资产投资，其计算公式： 2.通货膨胀的影响 初始现金流的预测方法  逐项测算法 就是对构成投资额基本内容的各个项目先逐项测算其数额，然后进行汇总来预测投资额的一种方法。 课堂练习 1.2010年某企业购买了一条新的生产线，需要在建设起点一次投入资金210万元，项目于第二年年末完工，并于建设期期末投入净营运资本30万元。预计该生产线投入后，使企业各年的经营息前税后利润净增60万元。该生产线的使用寿命期为5年，按直线法计提折旧，期满后的残值收入为10万元，营运资本于项目终结时一次收回。假设不考虑折旧的避税影响。要求： （1）确定该项目的建设期和项目计算期； （2）计算该项目各年的净现金流量。 课堂练习 2.万发公司2010年引进一条新的生产线，生产线达到生产要求前需要投入流动资金，预计未来3年内的营运状况见下表，净营运资本于终结点时一次回收。 营运资本预测表 （单位：万元） 要求（1）计算2011年的净营运资本； (2)计算未来需要在终结点回收的净营运资本。 课堂练习 3.鞍山某钢铁厂购买了一台3000万元的机床，当年投产，预计可使用10年，按直线法提折旧。该机床的投产可使销售收入每年增加1000万元，经营成本每年增加600万元。税法规定，该机床的残值收入为100万元，但预计到期变价收入为180万元，所得税税率是25%。 要求：（1）计算每年的折旧额； （2）计算每年的净现金流量。 第二节 投资项目评价计算准则 一、净现值准则 （一）净现值( NPV-net present value )的含义 （三）项目决策原则 二、内部收益率 （一）内部收益率( IRR-internal rate of return ) 的含义 二、内部收益率 根据4-1的数据，项目A的内部收益率可按照以下公式来计算： NPV=-10000+8000/(1+IRR)+4000/(1+IRR)+960/(1+IRR) =0 IRR=20% 需要注意的是，投资项目的内部收益率与资本成本是不同的，IRR是根据项目本身的现金流量计算的，反映项目投资的预期收益率；资本成本是投资者进行项目投资要求的最低收益率。 如果投资项目的现金流量为传统型，即在投资有效期内只改变一次符号，如果项目各期采用相同的折现率，且以资本成本作为比较基础，那么采用内部收益率准则和净现值准则，对项目投资评价的结论是一致的。 与净现值准则相比，内部收益率准则存在某些缺陷，具体表现在以下四个方面： 第一，IRR假设再投资利率等于项目本身的IRR。 第二,