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外部风险加大 经济韧性增强 ——2018 年下半年中国宏观经济金融展望 交通银行金融研究中心 2018.07 1 目 录 一 全球经济复苏减弱 不确定性明显增强 二 需求放缓压力上升 经济韧性继续增强 三 金融偏紧趋向缓和 资金流动和汇率波动加大 四 金融风险总体可控 潜在问题不容忽视 五 宏观政策相机抉择 重点防控金融风险 22 一 全球经济复苏减弱 不确定性明显增强 33 发达经济体复苏进程分化，美国经济运行良好 美国失业率和物价水平 美国经济运行稳健，增速逐渐加快至2.7%。经济促进计划包括减税和基建逐渐见效，经济复苏带动就 业、收入和资产价格增长，二季度之后各项经济指标普遍走强。预计下半年美联储还将提高联邦基金 利率2次左右，联邦储备银行的资产负债表也将进一步削减。 4 欧洲面临诸多考验，经济复苏势头走弱 欧元区制造业PMI和投资信心指数 欧洲面临诸多考验，复苏势头走弱，经济增速下降至2.2%。英国脱欧、民粹主义、难民危机等问题困 挠欧洲经济，不同国家间的分歧和摩擦继续存在和发展。 5 日本经济内需不足，经济增速可能放缓 日本物价水平和PMI 日本经济缺乏韧性，经济增速可能放缓至1.5%。去年日本经济复苏主要得益于外需回暖，但其内需不 足，今年日本经济将明显放缓。 6 新兴经济体面临的外部冲击加大 新兴市场国家制造业PMI 在美联储不断加息、国际市 场不确定性加大的背景下， 将导致新兴市场的波动加剧， 部分新兴市场国家与美联储 利率倒挂。资本市场不完善、 金融系统脆弱、管控能力较 低、财政状况吃紧、国际收 支逆差的新兴市场国家可能 会出现金融动荡，有的新兴 国家可能面临与上世纪九十 年代末亚洲金融危机时非常 相似的境况。 新兴经济体有望保持复苏态势，但依靠价格上涨和国际市场需求回暖拉动经济增长的难度加大。年初以 来部分新兴市场国家经济增