股指期货投资策略研究精算学专业论文.docxVIP

摘要近年来，由于金融工具创新不断加快，国际金融市场上资产结构发生了重大 摘要 近年来，由于金融工具创新不断加快，国际金融市场上资产结构发生了重大 变化。其中，指数期货的迅速发展最为引人注目，目前已经成为进行交易与投资、 加强风险管理和促进市场流动性的重要工具。 在我国，目前指数期货产品创新已经成为理论界和实务界的共识，设计出适 合我国国情的指数期货产品已经成为理论界和市场人士所共同关注的热点。同 时，我们还需探讨指数期货推出的市场影响及其投资策略。本文借鉴和总结了国 内外学者在股指期货投资策略方面已有的成果，采用定性分析与定量分析相结 合、理论分析与实践研究相结合、微观运作机制与宏观调控机制相结合的研究方 法，并考虑到我国目前股市的特点，对股指期货投资策略问题进行了比较系统和 深入的研究。 本文的主要研究内容实际上可分为三大部分。 第一大部分为理论分析部分，包括第一章至第三章。该部分对股指期货标的 物选择的原则和方法及股指期货定价的理论公式进行较为深入的研究和探讨，该 部分既采用了定量化的数学模型，又采用了定性化的概念模型，从而使本文的理 论分析部分比较系统和完整，它的主要作用是作为第二部分的理论基础。 本文的第二大部分是投资策略部分，即第四章。这部分是本论文的核心部分， 它是第二章的进一步延续，是属于理论联系实际的部分，该章对股指期货的三大 投资策略进行了较为详细深入地研究，得出了许多有益的结论。 第三部分为风险控制部分。任何一项投资，都会存在一定的风险，而股指期 货属于金融衍生产品，其风险在投资中属于较大的一种，因此，该部分是股指期 货投资策略中不应忽视的一个重要的环节。本部分既论述了如何在机制方面规避 风险，同时也研究目前国际上常用的风险控制方法一Ⅵ瓜法。 归纳起来，本文研究的结论和成果主要有以下几个方面： (一)股指期货标的物研究。笔者通过定性和定量分析认为，由于我国的历 史遗留问题，使我国的股价指数和国际上常用的股价指数有很大的不同，因此绝 不同盲目照搬国外先进的指数选择模型，应该针对我国当前的国情有选择的加以 应用。另外笔者认为不管用什么样的方法设计指数，要成为国民经济的领先指标 在目前是不现实的，但随着国有企业改革力度的加大及金融市场的进一步发展， 股价指数将逐步发挥其国民经济领先指标的功能。最后，在编制统一指数时，还 股价指数将逐步发挥其国民经济领先指标的功能。最后，在编制统一指数时，还 应注意，由于我国证券市场_；二投机气氛较浓的特点，指标股上市公司要经常进行 轮换，当然这会加大编制的工作量，为此笔者建议应由专业的指数公司来做这方 面的工作。 (二)股指期货的定价研究。由于它是进行套利的基础，套利是否成功，主 要取决于定价是否准确。本文从多个角度分析了股指期货的定价公式，并研究了 在我国股票上，股指期货定价公式中存在的问题。同时还分析了股指期货的定价 效率问题。另外笔者认为，由于我国目前上市公司分红较少，而且即使分红也是 象征性分红，这导致在我国的证券市场上股息收益率很难得到，同时我国在交易 机制方面还不允许卖空，这些都在一定的程度上影响了我国股指期货的定价效 率，但不能以此就认为我国当前不能进行股指期货交易，因为韩国、香港等国家 在开展股指期货初期，和我国当前情况也类似，分红较少，也不允许卖空。但他 们的殷指期货交易却很成功。因此这方面的不足不是我国进行股指期货交易的障 碍。 (三)股指期货的投资策略研究。其投资策略按国际通行的方法可分为三种， 即套期保值交易、套利交易和投机交易。其中的重点部分为套期保值交易策略。 套期保值交易策略部分又分三部分，其一，套期保值比率的计算。这是套期保值 是否成功的标志。本部分在分析传统方法的基础上，又提出了一些新的计算方法 如：用LPM法计算、用广义基尼系数法计算等，同时本部分又研究了在不同情 况下的套期保值比率的计算，如：在考虑协整的情况下计算套期保值比率和在考 虑套期保值成本下计算套期保值比率等。另外本部分还将行为金融学的有关理论 引入到股指期货套期保值比率的计算中。其二，套期保值的有效性。该部分也是 在分析传统计算方法的基础上提出了新的表示方法，同时也分析了它的影响因 素。如研究了投资者投资的时问长度对套期保值效率的影响，期货交易所评价套 期保值有效性的方法等。其三，套期保值资金需求量研究，本部分在国外短期资 金需求量的基础上给出长期资金需求量模型。第二种策略为套利策略，在套利策 略中，本文在参照实物期货的基础上，重点分析了套利的基本方式、不同策略的 优缺点，最后分析了在具体的套利交易时，应注意的问题。第三种策略为投机策 略，在该策略中，分析了投机形成的原理，投机的作用及投机的方法及应注意的 l司题。(四)风险控制。风险控制方面是我田金融机构的薄弱环节。本部分结合我