数据调整与数量调控.PDFVIP

数据调整与数量调控 ——2011 年1 月CPI 数据简评 宏观研究 ·数据简评 2011/02/15 ·星期二 湘财证券研究所 核心观点： 宏观策略部  按国家统计局2月15 日公布的数据，2011年1月份，CPI同比上涨4.9%。其中， 徐广福 分析师 城市上涨4.8%，农村上涨5.2%；食品价格上涨10.3%，非食品价格上涨2.6%； 执业编号：S0500511010003 消费品价格上涨5.0%，服务项目价格上涨4.6%。 汪先珍 联系人  CPI 对比基期和分项权重均有调整。从2011 年1 月起，统计局编制的CPI 开 Tel：0218374 始以2010 年为对比基期，这是自2001 年计算定基价格指数以来，第二次进 E-Mail：wxz2849@ 行例行基期更换，对CPI 的具体数值并无影响。此外，统计局还对权数构成进 行了相应调整。其中，居住提高4.22 个百分点，食品降低2.21 个百分点，烟 酒降低0.51 个百分点，衣着降低0.49 个百分点，家庭设备用品及维修服务降 低0.36 个百分点，医疗保健和个人用品降低0.36 个百分点，交通和通信降低 0.05 个百分点，娱乐教育文化用品及服务降低0.25 个百分点。这一权重调整 直接造成了CPI 具体数值的变动，以及统计局和其他预测机构/个人的分歧变大。  数据阶段性下降，但通胀仍然兵临城下。虽然统计局权重的调整也造成了我们 对CPI 预测的偏差，但根据官方数据，权重之变对最终的CPI 数据几无影响。 暂且抛却这些可以商榷深究的问题，即使从4.9%的CPI 及其分项数据来看， 我们认为，通胀仍然兵临城下，咄咄逼人。第一大权重的食品类价格同比上涨 10.3%，其中，粮食价格上涨15.1%，肉禽及其制品价格上涨10.9%。调整后 的第二大权重项由此前的烟酒用品变为居住类，该类中，住房租金的上涨是尤 为显著且难以止步。从农业部农产品价格指数变动来看，由于春节因素的影响， 2 月份食品类CPI 环比可能有所降低。但我们认为，在整个1 季度，甚至蔓延 至年中，物价水平都难言乐观。  央行加班加息，货币政策从紧调控未到尽头。春节假日最后一天（2 月8 日）， 央行宣布上调一年期存款基准利率25Bp 至3%，与节前存款准备金率的上调 遥相呼应。而上至党和国家领导人，下至平民老百姓，都感觉到通胀压力之大。 近期相关研究 从我们对央行货币政策的梳理来看，从紧政策皆发生在经济过热和/或通货膨胀 平衡伊始：投资给力，消费扬鞭， 两大基本经济环境下，此次货币政策从紧转向的出发点则明显是后者（但需要 顺差平稳——2011 年宏观经济 展望,10/ 12/20 强调的是，并非时下盛行的所谓负利率因素），而其中急病用猛药的货币泛滥 虽然超标，但稳健化趋势明显 则是无法回避的因素之一。因而，我们仍然坚持在年度展望中的观点，即相