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数理金融学 第3章 资本资产定价模型 3.1 资本资产定价模型（CAPM ） 资本资产定价模型（Capital Asset Pricing Model，CAPM ）是由美国Stanford大学 教授夏普等人在马克维茨的证券投资组合 理论基础上提出的一种证券投资理论。 CAPM解决了所有的人按照组合理论投资 下，资产的收益与风险的问题。 CAPM 理论包括两个部分：资本市场线 （CML ）和证券市场线（SML ）。 投资学第6章 2 3.1.1 引子 在前面，我们讨论了由风险资产构成的组 合，但未讨论资产中加入无风险资产的情 形。 假设无风险资产的具有正的期望收益，且 其方差为0 。 将无风险资产加入已经构成的风险资产组 合（风险基金）中，形成了一个无风险资 产+风险基金的新组合，则可以证明：新组 合的有效前沿将是一条直线。 投资学第6章 3 命题3.1 ：一种无风险资产与风险组合 构成的新组合的有效边界为一条直线。 证明：假定风险组合(基金）已经构成， r  其期望收益为，方差为 ，无风险资产 1 1 r w 的收益为 ，方差为0。 为风险组合的投 f 1 w 资比例，1 为无风险证券的投资比例， 1 r 则组合的期望收益 为 p (1 ) (1) r w r w r p 1 1 1 f 投资学第6章 4 一种风险资产与无风险资产构 成的组合，其标准差是风险资 组合的标准差为 产的权重与标准差的乘积。  w (2) p 1 1 1 2 由（）和（）可得   (r r ) p p 1 f r r (1 )r ＝r   p 1 f f p    1 1 1 r r 可以发现这是一条以为截距以r , 1 f 为斜率的直线。 f