棚改货币化对债的影响.PDF

债 券 宏 观 政 策 棚改货币化对债市的影响 摘要 ：近几年来，棚户区改造对我国住房市场发展发挥了举足轻重的作用。本文介绍了 我国棚户区改造的背景、货币化安置情况以及棚户区改造的主要资金来源，重点分析了 孙　超 棚改货币化对债券市场的影响，并从资产配置角度探讨了未来房地产市场与债市走势的 徐　翔 关系。 关键词 ：宏观调控　棚户区改造　房地产长效机制　债券收益率 近几年来，棚户区改造对我国住房市场发挥了 不断集聚。2004 年，辽宁省率先启动了棚户区改造。 举足轻重的作用。在棚户区改造推进过程中，尤其 2008 年，棚户区改造被正式纳入城镇保障性安居 是随着货币化安置比例的逐渐提高，三四线城市商 工程，棚改的大幕正式拉开。2008—2012 年，全 品房销售如火如荼，给“去库存”政策提供了很大 国有共计 1260 万户棚户区住房获得改造。 助力。根据 2017 年国务院常务会议以及全国住房 2012 年，国务院在《关于加快推进棚户区（危 城乡建设工作会议有关精神，2018—2020 年我国 旧房）改造的通知》中指出，居民安置采取实物安 将再改造各类棚户区 1500 万套，2018 年将改造 置和货币补偿相结合。随后的 2013—2014 年共计 各类棚户区 580 万套。近期中央经济工作会议提出 改造了 820 万套棚户区住房。2015 年中央经济工 “加快建立多主体供应、多渠道保障、租购并举的 作会议中提出供给侧结构性改革，其中“去库存” 住房制度”、“完善促进房地产市场平稳健康发展的 是重要一环。随着与“去库存”政策的碰撞，棚户 长效机制”。在此背景下，棚户区改造将如何发挥 区改造货币化安置比例明显提升。2015 年全国各 作用，对未来债券市场走势又会产生何种影响，本 类棚户区改造实际开工 601 万套，货币化安置 1.5 文将作粗略探讨。 亿平方米 , 占全年商品住宅销售面积的 13.4%，货 币化安置比例为 29.9% ；2016 年棚户区改造开工 棚户区改造的背景及货币化安置情况 606 万套，货币化安置 2.5 亿平方米，占全年商 我国工业化初期建设了大量结构简单、相对 品住宅销售面积的 18.1% ，货币化安置比例高达 简易的房屋，由于条件所限，其配套设施不够完 48.5% ；2017 年棚户区改造开工 609 万套，完成 善，并且随着时间推移，破损严重，消防安全隐患 投资 1.84 万亿元，按照各省市数据估算下来的货 CHINABOND 2018. January 67 债 券 宏 观 政 策 币化安置比例在 50% ～ 60%。 年，中央累计安排棚改及配套基础设施建设补助 资金 3000 亿元。政府还通过补贴企业、税费减免、 政策性银行贷款成为棚户区改造的主要资金来源 信贷支持、鼓励发行企业债等多层次的政策，鼓励 我国棚户区改造一直依托中央、省、市三级 社会资本参与棚户区改造。2015 年