第六章_资产组合理论.pdf

第六章第六章第六章第六章 资产组合理论资产组合理论资产组合理论资产组合理论 一、有效集与最优投资组合 二、马科维茨模型马科维茨模型 三、完全资产组合 四、允许卖空下的资产组合理论[略] 学习目标学习目标 通过本章的学习，应该能够达到 ◆ 掌握可行集、有效集与最优投资组合； ◆ 运用马科维茨模型计算有效投资组合； ◆ 重点掌握最优风险资产组合、完全资产组合； ◆◆ 掌握单指数模型掌握单指数模型。 第一节第一节 有效集与最优投资组合有效集与最优投资组合 一、、马科维茨理论假设马科维茨理论假设 二、可行集 三、有效集 四四、最优资产组合的选择最优资产组合的选择 一、马科维茨理论假设一、马科维茨理论假设 一、马柯维茨理论假设 第一、呈现在投资者面前的每一项投资是在一段时期上的预期收益的概率 分布，即投资者用预期收益的概率分布来描述一项投资； 第二第二、投资者为理性的个体投资者为理性的个体，服从不满足和风险厌恶假设服从不满足和风险厌恶假设，投资者的目标投资者的目标 是单期效用最大化，而且他们的效用函数呈现边际效用递减的特点； 第三第三、、投资者以投资的预期收益的波动性来估计投资的风险投资者以投资的预期收益的波动性来估计投资的风险；； 第四、投资者仅依靠预期的投资风险和收益来做出投资决定，所以他们的 效用函数只是预期风险和收益的函数； 第五、在给定预期风险后，投资者偏好更高的预期收益，另一方面，在给 定预期收益后，投资者偏好更低的风险。 第六、市场是完全的，即市场不存在交易费用和税收，不存在进入或者退 出市场的限制，所有的市场参与者都是价格的接受者，市场信息是有效的，资 产是完全可以分割的产是完全可以分割的。 二、可行集二、可行集 二、可行集 可行集指的是由N种证券所形成的所有组合的集合，它包括了现实 生活中所有可能的组合。也就是说，所有可能的组合将位于可行集的边 界上或内部界上或内部。 （一）两项资产组合可行集 两项资产组合的收益与风险如下： RR p ww RR 11 ww RR 22 1 2 2 2 2 2 2  w  w  2w w  p 1 1 2 2 1 2 12 其中：  12 1 2 ContinueContinue 1.假设： ρ ＝1，两种资产完全正相关，W =1-W ，则有 12 2 1 R p w R 1 （1w ）R 2 1 1 22 22 22 22 22  w  w  22w w  p 1 1 2 2 1 2 1 2 其中其中：：  w  （1w ） pp 11 11 11 22 当W =1 时，则有= ，R =R 1 p 1 p 1 当当WW = 11时时，则有则有= ，RR =RR 2 p 2 p 2 因此，当ρ