并购重组支付工具之定向可转换债券.PDFVIP

并购重组支付工具之定向可转换债券 张迪 和蓓 2019 年1 月23 日，中国证券监督管理委员会（“证监会” ）并购重组委2019 年第2 次会议审核结果公告显示苏州赛腾精密电子股份有限公司（“赛腾股份”， 股票代码：603283 ）发行可转换债券、股份及支付现金购买资产并募集配套资金 事项获得通过，赛腾股份当晚对此事项亦进行了公告，成为国内第一家经证监会 批准发行可转换债券作为并购支付工具的上市公司，开创了上市公司定向发行可 转换债券 （“定向可转债” ）作为支付工具参与并购交易的先河，为上市公司并 购重组带来一条新的发展路径，获得业界广泛关注。以此为契机，笔者对定向可 转债进行如下解读，以供读者参考。 一、定向可转债的推进由来已久 2013 年11 月1 日，彼时证监会主席肖钢在中国上市公司协会2013 年年会 上表示，要进一步完善并购重组的各项政策措施，探索引入定向可转债、优先股 等支付工具。 2013 年11 月8 日，证监会新闻发言人在例行新闻发布会上表示，上市公司 并购重组目前仅允许采用股份、现金作为支付方式，存在支付工具单一的问题， 难以满足和平衡交易各方的不同利益诉求，对并购市场的发展有所掣肘，为增加 并购重组支付工具，证监会正在研究引入定向可转债作为支付工具的可行性。 2014 年3 月24 日，国务院发布《关于进一步优化企业兼并重组市场环境的 意见》（国发〔2014 〕14 号），明确“允许符合条件的企业发行优先股、定向 发行可转换债券作为兼并重组支付方式”。 2014 年6 月，证监会开始对《上市公司重大资产重组管理办法》进行修订， 10 月23 日正式发布修订后的 《上市公司重大资产重组管理办法》 （中国证券监 1 督管理委员会令第109 号），规定了上市公司可以向特定对象发行可转债用于购 买资产或者与其他公司合并。 2015 年8 月31 日，证监会、财政部、国资委、银监会等四部委联合发布《关 于鼓励上市公司兼并重组、现金分红及回购股份的通知》，其中提到了鼓励上市 公司兼并重组支付工具和融资方式创新，推出上市公司定向可转债。 2018 年11 月1 日，证监会发布 《证监会试点定向可转债并购支持上市公司 发展》公告 （“定向可转债试点公告” ），明确将试点定向可转债并购以支持上 市公司发展。 由此可知，证监会对于推行定向可转债筹备已久，赛腾股份发行定向可转债 的获批意味定向可转债正式成为并购重组交易支付中除股份、现金外的第三种支 付工具，并在未来有望壮大。 二、定向可转债政策浅析 截至目前，证监会尚未出台定向可转债的配套细则，定向可转债的具体发行 要求尚不明确。根据《苏州赛腾精密电子股份有限公司发行可转换债券、股份及 支付现金购买资产并募集配套资金报告书》，赛腾股份发行定向可转债主要基于 对现行法律法规关于上市公司发行证券（乃至公开发行债券）的规定，主要包括： 《证券法》、《上市公司证券发行管理办法》、《上市公司重大资产重组管理办 法》、《关于进一步优化企业兼并重组市场环境的意见》、《证监会试点定向可 转债并购支持上市公司发展》公告等。 1、性质定位 国务院 （国发〔2014 〕14 号）文件、《上市公司重大资产重组管理办法》 （2016 修订）及证监会定向可转债试点公告中均明确，定向可转债只是作为上 市公司在并购重组中支付交易对价的工具，而非融资工具。故定向可转债只可向 并购重组中的交易对方定向发行，而不可通过向特定第三方发行的方式募集资金 再用于支付交易对价。 2 2 、核心发行条件 （1） 净资产 《证券法》第十六条第一款规定公开发行公司债券“股份有限公司的净资产 不低于人民币三千万元，有限责任公司的净资产不低于人民币六千万元” 。 根据赛腾股份公告，其截至2017 年12 月31 日，公司净资产为63,351.22 万元，远超过人民币三千万元。 （2 ） 盈利能力 《上市公司证券发行管理办法》第七条规定“上市公司的盈利能力具有可持 续性，符合下列规定：（一）最近三个会计年度连续盈利。扣除非经常性损益后 的净利润