- 1、本文档共34页,可阅读全部内容。
- 2、原创力文档(book118)网站文档一经付费(服务费),不意味着购买了该文档的版权,仅供个人/单位学习、研究之用,不得用于商业用途,未经授权,严禁复制、发行、汇编、翻译或者网络传播等,侵权必究。
- 3、本站所有内容均由合作方或网友上传,本站不对文档的完整性、权威性及其观点立场正确性做任何保证或承诺!文档内容仅供研究参考,付费前请自行鉴别。如您付费,意味着您自己接受本站规则且自行承担风险,本站不退款、不进行额外附加服务;查看《如何避免下载的几个坑》。如果您已付费下载过本站文档,您可以点击 这里二次下载。
- 4、如文档侵犯商业秘密、侵犯著作权、侵犯人身权等,请点击“版权申诉”(推荐),也可以打举报电话:400-050-0827(电话支持时间:9:00-18:30)。
查看更多
可转债定价研究
郑振龙
厦门大学金融系
主要内容
一、可转债概述
2005.4.1
二、公司和投资者行为分析
三、可转债定价
四、结论与建议
一、可转换债券概述
可转债的简单定义
可转股债的持有者有权将此债券兑换成预定数量
的发行公司的股票。
可转债的特性
首先是债
同时又参与股票价格的升值(equity appreciation
participation)
信用产品
(海量营销管理培训资料下载)
可转债的市场价格特征
(海量营销管理培训资料下载)
可转债分解(1)
可转债=债券+股票看涨期权
可转债=股票+股票看跌期权(保险)
(海量营销管理培训资料下载)
可转债分解(2 )
普通公司债多头
可转股(投资者的期权)
可赎回条款(公司的期权)
可回售(投资者的期权)
附加回售(投资者的期权)
调低转股价(公司的期权)
利息补偿
(海量营销管理培训资料下载)
二、公司和投资者行为分析
公司行为分析-中国的特殊性
投资者行为分析
(海量营销管理培训资料下载)
可转债发行公司决策目标分析
中国资本市场的特殊性:
首先,中国的股票市场是一个以非流通国有
股、法人股占主导地位的特殊市场。公司控
股股东的最终目标是实现公司每股净资产价
值的最大化。
其次,中国的股票价格存在较大的泡沫,市
场股票价格大大高于公司价值。因此,转股
对控股股东是非常有利的。
(海量营销管理培训资料下载)
公司决策目标分析
推论1:可转债发行公
司的决策目标是以尽可
能高的转股价格、尽可
能早地实现转股。
*证明参见郑振龙和林
海(2003a )。
(海量营销管理培训资料下载)
公司行使转股价调整权的行为分析
两项决策内容:
是否调整;
调整的幅度。
(海量营销管理培训资料下载)
推论2
推论2 :在没有回售压力的条件下,公
司不会主动向下调整转股价格。
*证明参见郑振龙和林海(2003a )。
(海量营销管理培训资料下载)
推论3
推论3 :当面临回售压
力时,公司会调低转股
价,使回售日该债券的
价值超过赎回价,从而
诱使投资者放弃回售权。
*证明参见郑振龙和林海
(2003a )。
(海量营销管理培训资料下载)
公司行使赎回权的行为分析
公司行使赎回权的
目的在于迫使投资
者尽早行使转股
权 。
(海量营销管理培训资料下载)
推论4和5
推论4 :公司是否在t 时刻提出赎回,取决于
赎回日转股价值是否有足够把握大于赎回价
格。
*证明参见郑振龙和林海(2003a )。
推论5:在正常情况下,公司会在满足赎回条
件时立即行使赎回权。
*证明参见郑振龙和林海(2003a )。
(海量营销管理培训资料下载)
三、可转债的定价
可转换债券是一种极其复杂的信用衍生产品。
就定价而言,这种复杂性主要体现在:
由于可转债所含期权是结构复杂的奇异期权,无
法得到解析解,因此只能用数值方法求解。
转股权属于美
您可能关注的文档
- 海南别墅市场研究分析.pdf
- 第五章 广告研究.pdf
- 监管资本套利方法研究.pdf
- 农业产业化龙头企业发行上市问题研究研究报告.pdf
- 《人力资源管理研究》.pdf
- 中美股市股本比较研究.pdf
- 工程招投标策略研究.pdf
- 企业主要薪酬制度研究.pdf
- 市场研究报告纲要.pdf
- 广西建筑综合设计研究院企业发展战略研究项目辅导报告.pdf
- 江苏省灌云高级中学2023-2024学年高三上学期第一次月考地理试题含答案.docx
- 备战2024年高考物理一轮重难点复习 第十三章 近代物理.docx
- 江苏省高邮市一中2021-2022学年高三上学期第一次月考语文试题(原卷版).docx
- 江苏省华罗庚中学2023-2024学年高三上学期12月阶段检测数学试卷含答案.docx
- 江苏省海门中学2023-2024学年高三上学期第一次调研考试地理试题及答案.docx
- 备战2024年高考物理一轮重难点复习 第九章 恒定电流.docx
- 江苏省高邮市2023-2024学年高三下学期3月学情调研数学试题含答案.docx
- 备战2024年高考物理一轮重难点复习 实验十一:探究影响感应电流方向的因素.docx
- 备战2024年高考物理一轮重难点复习 实验三:验证平行四边形定则.docx
- 备战2024年高考物理一轮重难点复习 第十四章 光.docx
文档评论(0)