金融风险管理--久期、凸性及久期缺口模型.ppt

考察 有： 市场利率绝对上升量为1%，因此债券的市场价格将降低1%×5=5% 因此债券的市场价格将降为120×(1-5%)=114元 * 5、久期的推导Ⅱ：付息方式为半年一次 * * * * * * 6、久期的推导Ⅲ：利息一年支付a次 * 二、久期的性质 ①息票债券的久期一般小于债券的到期期限 * ②零息债券的久期是其到期期限 * ③息票债券久期的上限是相应的永久债券的久期 令 则有 * * ④ 分析： 如果债券价值被认为是可以变化的；假定各期的息票利率同等变动，则显然，该变化对久期无影响（相当于各期的权未变 暗含假定：T、y与i均无关 * 如果债券价值是不变的，在此前提下假定息票利率的变化，则意味着总的时长发生变化，于是有以下分析 虽然此时Fi已经被消掉，但是，T却成为i的函数 * 令 * * 将 以 表示 然后对 求导 ——情况比较复杂，应该根据 和 之间的关系进行讨论 故课本上的结论有误（见P64结论2） （进一步的讨论留做课后思考题） * ⑤ 分析： 直观分析 * 进一步的讨论： 令时间连续，且 则 令 与 无关 * Excel演示 略 综合上述 久期只是一个经验性、粗略性标识指标 * 练习 请对 、 做出分析 * 三、久期应用的缺陷 如果不同期限的贴现率不同，则久期的衡量精度下降 如果贴现率（或者说市场基准利率）变化幅度比较大，则久期的衡量精度下降 （为了克服上面的第二种缺陷，引入凸性） * 四、久期缺口模型 1、利率敏感性（资产、负债）价值变化与久期 令利率敏感性资产价值为 ， 则有 其中 为资产的久期 * 令利率敏感性负债价值为 ， 则有 其中 为负债的久期 * 2、（利率敏感性）净资产增加量为 其中 为久期缺口 为（利率敏感性）资产负债率 * 3、基本结论 由 可知： ⑴当 ，即资产平均回收期相对较长时，利率上升将导致净资产价值下降 ⑵当 ，即负债平均回收期相对较长时，利率上升将导致净资产价值上升 ⑶在利率变化方向不确定的情况下，预防利率风险的比较好的办法，就是力求使 * 4、进一步探讨 从久期缺口角度，为了防止利率风险，可行操作包括： 调整利率敏感性资产负债比 调整利率敏感性资产的久期 调整利率敏感性负债的久期 力争使 * 五、凸性 1、概念 债券价格变化关于利率变动的更为精确的表达形式 * 对 将 即 代入上式 有 * 赵建群 赵建群 金融风险管理 赵建群 市场风险专题2——久期、凸性及久期缺口模型 * ppt课件 1、直观理解 四项投资的现金流（入）如下 一、久期的概念与推导 t 1 2 3 4 5 6 A B C D 100 100 100 100 200 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 200 200 50 30 150 70 * 问题： 如何比较四项投资的风险？ * t 1 2 3 4 5 6 A B C D 100 100 100 100 200 100 100 100 100 100 100 100 40 100 180 120 200 50 30 150 70 90 总量相同 分量不同 * t 1 2 3 4 5 6 A B C D 100 100 100 100 200 100 100 100 100 100 100 100 40 100 180 120 200 50 30 150 70 90 时间跨度相同 各期流量不同 * t 1 2 3 4 5 6 A B C D 100 100 100 100 200 100 100 100 100 100 100 100 40 100 180 120 200 50 30 150 70 90 时间跨度不同 各期流量不同 * 思路： 设置一个指标，综合衡量时间跨度和流量大小？ 同时体现出对风险因子的敏感性程度？ ——久期 * 假定某息票债券的基本信息如下： 面值 息票率 到期日 第 期末的现金流 贴现率（即市场基准利率） 2、久期的推导Ⅰ：利息支付采取一年一次方式 * 于是有 * 或者 公允价值核算的直观表达： * 问题：