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4.3 因素模型与套利定价理论
4.3.1 因素模型
- 单因数模型
将影响许多公司的共同因素综合为一个因素——宏观经济因素，它
几乎影响所有的公司。
R = E(R ) + m + e i = E(R ) + F + e i
i i i i i
其中: Ri 指资产i的收益率;
E(Ri) 指证券持有期初的期望收益；
mi 指宏观因素非预期变动所引起的资产收益变动；
ei 指只与资产i收益相关的非预期事件引起的收益变动;
F 指某种宏观因素(共同因素)的非预期变动；
指资产i对宏观因素的敏感程度。
i
2010-9-3
4.3 因素模型与套利定价理论
4.3.1 因素模型
- 单指数模型（William F. Sharp, 1963)
以主要证券指数收益率代表共同因素——宏观经济因素。
R = E(R ) + m + e i = E(R ) + F + e i = E(R ) + I + e i
i i i i i i i m
其中: Ri 指资产i的收益率;
E(Ri) 指证券持有期初的期望收益；
mi 指宏观因素非预期变动所引起的资产收益变动；
ei 指只与资产i收益相关的非预期事件引起的收益变动;
F 指某种宏观因素(共同因素)的非预期变动；
指资产i对资本市场指数的敏感程度；
i
Im 指资本市场指数收益率非预期变动；
2010-9-3
4.3 因素模型与套利定价理论
4.3.1 因素模型
- 单指数模型: 风险收益方法
则证券资产持有期收益率超额收益（超出无风险收益）为：
R - R = + ( R - R ) + e
i f i m f i
其中: Ri 指资产i的实际收益率;
Rm 指资本市场指数实际收益率；
指资本市场指数超额收益率为零时的期望收益率；
指资产i对资本市场指数的敏感程度；
i
ei 指只与资产i收益相关的非预期事件引起的收益变动;
2010-9-3
1) 单一资产定价
R - R = + ( R - R ) + e
i f i m f i
= COV(R - R , R - R ) / 2(Rm - Rf )
i i f m f
2 2 2 2
= +
i i (Rm - Rf ) e i
资产超额
e
4
e •
收益率 3
e
1 •
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