Black-Litterman模型的初步介绍及应用.pdf

Black-Litterman模型的 初步介绍及应用 BL模型的初步介绍及应用 应用范围 马可威茨模型 BL模型介绍 BL模型应用  案例一：BL模型在QDII投资上的应用  案例二：BL模型在国内A股投资上的应用 应用范围 BL模型由Fisher Black和Robert Litterman 1992年在对Markowitz模型研究基础上提出 BL模型利用概率统计方法，将投资者对大类资 产的观点与市场均衡回报相结合，产生新的预 期回报。 投资者对某些大类资产提出倾向性意见，模型 根据投资者的倾向性意见，输出对该大类资产 的配置建议。 BL用于行业的资产配置，而不是配置某一个具 体的投资的工具 Markowitz模型  T T max max  w r w  r  w w f   公式1 wT w 2   p  W-组合权重向量   -预期超额回报向量 2（N*1） （N*1） p p p  -组合方差  -预期组合超额回报 r   -组合预期回报  -协方差矩阵（N*N）  r -预期回报向量  N –大类资产的个数 r f （N*1）  -无风险回报 Markowitz模型求解 构造拉格朗日函数： T  T 2 ( )  (   ) F w w  w w p 2 风险代价函数 * W Markovitz 优化后的组合权重向量 (N * 1) 求偏导数，令其为 0： F T  T T  (    ) 0 ek  ek w w ek w 2 k 第 行为1，其余为0的向量（ * 1) e k N k 求解，可得： * ( )1  公式2 w   *T  w  p  w * w *T w * 2 p 市场均衡回报 对Markovitz模型做逆向优化  w 公式3