传媒行业深度研究报告：供需错位孕育超6000亿民办学校市场，从增长驱动模型看上市公司核心竞争力.pdf

行业研究 传媒 证券研究报告 2018 年 06 月30 日 行业深度研究报告 供需错位孕育超 6000 亿民办学校市场，从增 推荐 （维持） 长驱动模型看上市公司核心竞争力 1  从政策演变角度切入分析我国民办学校行业，行业在历史序列上呈现“衰退- 华创证券研究所 恢复-加速扩张-规范管理”的发展轨迹，需求面与公办学校供给之间的错位就 是民办学校的发展空间，预计至2021 年市场规模将达到6199 亿元。 证券分析师：李妍  学前教育阶段：国家资源力求“普惠性”、需求面逐渐消费升级，民办幼儿 电话：021 园的市场空间在于中高收入群体。预计至2021 年约80%的园所为公办园和普 邮箱：liyan@ 惠性民办园、约 20% 的园所为中高端民办园，民办幼儿园的市场规模将达到 执业编号：S0360517080002 2984 亿元。 联系人：徐呈隽  中小教育阶段：国家资源引导“公平”、需求面追求“起跑线领先”，民办 中小学的市场空间在于利用自主权解决家长的升学、国际教育、消费升级等 电话：021 需求。预计至2021 年民办中小学的市场规模接近2000 亿元。 邮箱：xuchengjun@  高等教育阶段：财政性教育经费偏向研究型大学、应用型人才需求溢出，民 行业基本数据 办高校的市场空间在于培养应用型人才。由于政府监管趋严，民办高校新增数 量趋缓，预计至2021 年民办高校的市场规模接近 1400 亿元。 占比% 股票家数(只) 139 3.94  受限于国内监管政策，教育公司纷纷出海寻求上市，其中全日制民办学校已 总市值(亿元) 15,141.07 2.71 在港股板块形成集群。 流通市值(亿元) 9,545.15 2.4  民办学校集团的业绩驱动可分为轻资产扩张模型、收购增长模型和外延增长 模型。（1 ）轻资产扩张模型的核心竞争力在于品牌知名度和运营能力，仅K12 相对指数表现 阶段学校适用。（2 ）收购增长模型的核心竞争力在于上市公司资质和收购能 % 1M 6M 12M 力，是高等学校集团主要采用的增长模型。 （3 ）业务延伸模型为非核心驱动 -14.2 -24.02 -31.84 相对表现 模型，其核心竞争力在于集团规模和品牌知名度。在两种主流增长模型下，上 -11.39 -28.13 市公司均具备先发优势。