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2011国信量化行业配置与题会议 国信修正BL模型 证券分析师：周琦 证券投资咨询执业资格证书编码： S0980510120044 证券分析师：焦健 证券投资咨询执业资格证书编码： S0980510120048 国信证券 经济研究所金融工程部 BL模型简介 Black-Litterman模型是由Fisher Black和Robert Litterman在 1992年首先提出，是基于传统马可威茨（Markowitz ）模型基础上 的优化。 模型特点 基于市场均衡回报 结合投资者对资产的观点 模型得到的预期报酬率反应了投资人的主观预期以及该预期的 强烈程度 前提假设 假定资本市场是均衡的，运用市场风险回避系数、资产协方差 和可观察到的指数权重推出隐含的资本市场预期 BL模型核心思想 原始BL模型理论  T  T max w E r  w  w  BL   2 BL  s.t . *     w 0  sum w 1    w 为配置资产的权重，。 为投资者的风险厌恶系数，  E r 和 BL   BL 为BL模型通过贝叶斯理论计算出来的各资产的后验收益率 和后验协方差矩阵，他们的计算是BL模型的核心 和 原始BL模型在A股市场实证 1  1 T 1   1 T 1  E r  P  P  P  Q 1 BL           1  1 T 1     P  P 2 BL       :直接按照历史超额收益率序列计算协方差，时间从2000年的第一个交易日开始， P ：因为对每个资产都有观点预期收益，幵丏都是绝对观点，设置为n阶单位矩阵  ：按照Idzorek在02提出的刻度因子法，信心水平取为50% ； Q ：N*1的向量，一致预期ROE ；