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美国员工持股计划的理论与实践 作者：未知 一、美国员工持股计划发展概况 1、美国员工持股计划产生与发展的历史背景 从实践过程来看，股份制和市场经济的充分发展是美国员工持股 计划诞生的主要背景。早在一个多世纪以前，股份制在美国企业界已 十分普遍，本世纪初获得大发展。二战结束后，美国经济格局出现重 要变革，不仅涌现出一大批大型化新兴产业，而且不少企业开始向集 约化、大型化发展。在此期间，出于加快筹资、拓展市场、改善管理 和减少风险等方面的需要，股份制在美国企业界获得了迅速发展。 在早期，美国企业推行股份制，最重要的目的是增加资金的来源， 以后股份制的功能逐渐扩大为加强管理和减少风险。60 年代后，在 美国的许多股份制企业中，鼓励员工持股已非常普遍，但其主要目的 并非获得资金，而是增强企业对员工的凝聚力，将员工的切身利益和 企业连在一起，使员工以股东的心态关心企业。由于员工持股对企业 的生存和发展具有积极的推动作用，美国政府于70 代初以立法形式 肯定员工持股的合法性，并对实行员工持股制度的企业在税收方面给 予特别的优惠。 从理论起源上，员工持股计划主要源于路易斯。凯尔索 （Louis Kelso ）扩大资本所有权的思想。ESOP 是美国员工所有制众 多实现形式中的一种。它的概念起源于 50 年代，由律师和投资银行 家凯尔索提出的。他认为现代市场经济和科技进步使资本投入对产出 的贡献越来越大，如果资本只掌握在少数人手中，产权集中，则经济 发展的好处将主要集中于少数人手中，大多数人将不能分享到资本主 义的好处，这将造成严重的分配不公，从而影响到社会的稳定和资本 主义的生存与发展。为此，凯尔索等人希望能建立起使资本主义所有 权分散化的新机制，使人们都有可能获得劳动收入和资本收入这两种 收入，并能以某种方式使大多数并不富有的人得到一定数量的资本， 从而拥有一定的生产性资源。ESOP 是他们为实现这一目的而提出的 一种方案。但在当时，几乎没有公司接受和实践凯尔索的思想，因为 按照当时的法律规定，是禁止借款购股的。 美国联邦和州议会的相关立法为员工持股的产生和发展创造了 条件和良好的外部环境。1973 年，当时任参议院财经委员会主席的 参议员拉塞尔。朗了解并接受了凯尔索的思想，认为应该从税法上制 定允许和鼓励员工利益的法律。在制定 1974 年的《雇员退休收入保 障法》的过程中，朗等人促使这部联邦法律成为实施员工持股最重要 的法律依据之一。国会也修订了许多法律来规范和鼓励员工持股计 划，最主要的包括 1984 年和 1986 年的《税制改革法》，1996 年的 《小企业就业保护法》和1997 年的《赋税人信任法》。而美国各州 中有一半以上的州制定了促进员工持股计划的法律。 从实践过程来看，员工持股计划迎合了各方面的利益要求，得到 各方面的支持，这也是员工持股计划得以在美国发展起来的重要原 因。一方面，使一般员工通过实行员工持股计划，获得生产性资本， 成为有产阶级，分享资本主义制度的好处，这得到美国左派人士的赞 赏和支持。另一方面，在美国现存的税制条件下，将企业所有者和资 本家的股权转让给本企业职工，企业所有者能从中得到比不实行员工 持股计划更多的好处，因此，也得到倾向于企业所有者和雇主的右派 人士的赞成。正是这种利益机制上的作用，成为推进员工持股在美国 得以快速发展的重要原因。根据美国全国职工持股中心提供的最新统 计数据，到 1998 年，美国通过员工持股计划及其他实现员工持股的 企业有 14000 多家，有 3000 多万职工持股，员工持股计划涉及的资 产总值超过 4000 多亿美元（NCEO ，附表一）。 2 、美国员工持股计划的主要类型 按照美国员工持股协会（The ESOP Association ）的定义，员工 持股计划（Employee Stock Ownership Plan ）是一种使员工主要投资 于雇主的员工受益计划，或者说，它是一种使员工成为本企业的股票 拥有者的员工受益机制。要建立一个员工持股计划，首先要建立起一 个信托基金（a trust ），由信托基金会拥有企业或股东以股票或现金 提供给职工的资产，并用这些现金购买企业的股票。管理员工持股信 托基金会的受托管理人可以是银行或信托公司，或是与企业利益不相 关的个人、公司管理者或一般员工。 总体上说，员工持股计划有非杠杆型（Nonleveraged ESOP ）和 杠杆型（leveraged ESOP ）两种类型。非杠杆型的员工持股计划是