体育产业系列深度报告之五-足球改革首推中甲%2c市场化运作曙光.pdf

专题研究|轻工制造 2014 年12 月22 日 证券研究报告 Tabl e_Title 体育产业系列深度报告之五 足球改革首推中甲，市场化运作曙光初现！ Table_AuthorHorizont al 分析师： 李音临 S0260512030006 分析师： 申 烨 S0260514080002 0208690 0206218 lyl9@ shenye@ Table_Summary  足球产业改革箭在弦上，中甲潜在价值有待挖掘 随着我国体育产业改革的不断推进，足球作为受众最广的体育项目，其活力正在被不断激发。我们在上一篇深度 报告《体育产业系列深度报告之四：体育改革足球为先，中超价值潜力无限》中对中超联赛的经营现状及巨大空 间进行了详尽阐述。中甲联赛作为我国足球资源的重要组成部分，现阶段虽然竞技水平不理想，但受行政干预较 少，有利于推进市场化改革。同时，中甲名片效应远超国外足球产业发达的国家，其蕴含的商业价值将有待挖掘。  中甲联赛坎坷探索前行，商务开发权几经易手 中甲联赛正式成立于2004 年，其前身是甲B 联赛。成立至今，中甲经历了多次变革，球队规模经历了 “缩减—扩 充—稳定”三个阶段，其探索前行之路可谓坎坷不断。目前，中甲联赛实行的是国家体育总局、中国足协、职业 联赛理事会分级管理体制。由于对于中甲联赛商务开发权的归属没有明确界定，加上联赛长期表现不佳不受关注， 中甲商务开发权几经易手，至今依旧没有明确的归属。我们认为，中甲市场化革新阻力较小，改革将势在必行。  中甲联赛惨淡经营，商务开发一片荒芜 目前中甲联赛的经营情况不甚理想，联赛整体的商务开发无人牵头，俱乐部常年入不敷出。转播权收入方面，全 国性的电视、网络转播一片空白，各俱乐部的地方性的转播也不容乐观。对于商业赞助与广告，联赛仍未找到总 冠名商与战略合作伙伴，俱乐部各自招商，经营艰难。人气不佳使得俱乐部门票收入较少，球队支出只能依赖投 资人投入，这样的局面迫使中甲联赛迎来一次深刻的变革，我们也可以从其经营现状中看出中甲潜藏的巨大潜力。  放眼海外二级联赛，英冠运营成熟为标杆 英冠凭借其成熟的运营体制和超高的人气基础而被评为全球商业价值最高的二级联赛。2013-2014 赛季英冠的总 收入约 5 亿英镑，转播权收入和门票收入各占三分之一左右，远超其他次级联赛的收入水平。在英国足球联赛体 制中，“降落伞”条款以及升级附加赛赛制等特色制度都在不断地为英冠注入活力，其制度创新可供中甲参考借鉴。  坚定看好中甲前景，市场化改革迎来转折点 尽管中甲联赛处于百废待兴的状态，但我们坚定认为其拥有巨大的潜力，即将迎来一次爆发性成长。不可否认， 竞技水平的提升将是一个长期的过程，然而球队成为足球稀缺资源能极大聚集人气，足球联赛市场化改革也将改 善中甲的商务开发状况。从长期看，人才培养的改善必将提高联赛水平，在此条件下中甲有望重新焕发活力，形 成良性循环。在中甲联赛改革的驱动之下，雷曼光电、天津松江等上市公司有望成为最受益的投资标的。  风险提示 体育产业市场化仍处于初级阶段，行政干预风