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二、杠杆利益与风险 财务杠杆系数说明的问题： (1)财务杠杆系数表明息税前利润增长引起的每股利润的增长幅度。(2)在资本总额、息税前利润相同的情况下，负债比率越高，财务杠杆系数越高，预期每股利润（投资者收益）变动越大。 (3） 财务杠杆系数等于1时，负债为0，表明无杠杆作用。 企业举债比重越大，财务杠杆效应越强，财务风险越大。 【例4】B、C、D三家企业资金总额都是一样的，唯一不同的是B公司全都是自有资金，而C公司有50%负债，D公司也是有50%的负债，但是利息率不一样，C公司的利息率低6%，D公司的利息率高12%，对于这三家公司，有一些基本的数据。参见表。 企业名称 经济情况 概率 息税前利润 利息 税前利润 所得税 净利润 每股利润 B 较好中等 较差 0.20 0.60 0.20 320 200 80 0 0 0 320 200 80 160 100 40 160 100 40 0.80 0.50 0.20 C 较好中等 较差 0.20 0.60 0.20 320 200 80 60 60 60 260 140 20 130 70 10 130 70 10 1.30 0.70 0.10 D 较好中等 较差 0.20 0.60 0.20 320 200 80 120 120 120 200 80 -40 100 40 0 100 40 -40 1.00 0.40 -0.40 第三章下 筹资决策 *资本成本-----取得资金的代价（价格）。 *杠杆利益与风险----筹资存在风险！ *资本结构理论----如何降低资金成本？ *资本结构决策---如何在资本成本与筹资风险之间平衡来选择最佳筹资方案？ 第三章下 筹资决策 一、资本成本 资本成本:指企业筹集和使用资金必须支付的费用。资金成本包括两方面的内容：用资费用和筹资费用。用资费用:指企业在生产经营、投资过程中因使用资金而付出的费用。筹资费用:指企业在筹措资金的过程中为获得资金而付出的费用。资金成本可以用绝对数表示，也可用相对数表示，但在财务管理中，一般用相对数表示，其通用计算公式为： 资金成本的概念与作用 个别资金成本的计算 加权平均资金成本 边际资本成本 (一）资本成本的概念与作用 一、资本成本 (一）资本成本的概念与作用 资本成本的表现形式 资本成本通常用相对数表示。 资本成本的种类 个别资本成本率、综合资本成本率、边际资本成本率 资本成本的作用 是融资决策的依据 融资成本的控制体现了企业融资的效率 个别资本成本率是选择筹资方式的依据 综合资本成本率是资本结构决策的依据 边际资本成本率是比较选择追加筹资方案的依据 是投资决策的标准 融资成本应作为投资的“最低回报率”或“取舍率” 是衡量企业经营业绩的基准 体现企业的管理水平和风险控制能力 一、资本成本 （二）个别资本成本率 1、计算原理 即： 2、长期借款资本成本率： K： 资本成本率 D：用资费用 f: 筹资费用 P： 筹资额 企业债务利息允许从税前利润中扣除 手续费较低，有时可忽略不计 一、资本成本 （二）个别资本成本率 3、长期债券资本成本率： 4、普通股资本成本率 （1）股利折现模型 ——基本模型 ①固定股利政策：每年分派现金股利D元 （适于优先股） ②固定增长股利政策：股利固定增长率G （2）资产定价模型（关于风险和报酬率的模型） ——普通股投资的必要报酬率等于无风险报酬率加风险报酬率 5、优先股资本成本率 股利税后支付，不可以抵税； 6、留存收益成本 其计算含义与普通股股票相同，但无筹资费。 （1）年股利固定时 一、资本成本 （2）年股利固定增长 （三）加权平均资本成本率 加权资本成本的概念 企业各种融资方式的资本成本按照一定的权重所计算的企业或项目平均资本成本。 权重的形式 账面价值权重：即按企业实际入账金额确定 市场价值权重：即按当前公司证券价格确定 目标价值权重：即目标资本结构权重 一、资本成本 [例] 大宇公司发行长期债券500万元，筹资费为5万元，债券利率为15%；向银行借款250万元，借款年利率为10%，银行要求的补偿性余额比率为20%；发行优先股200万股，每股面值为1元，以面值发行，发行费为10万元，年股利率为20%；发行普通股210万股，每股面值为1元，发行价5元，发行费为50万元，第一年股利为每股0.5元，以后每年增长5%。假设公司所得税率为15％。 根据以上资料计算大宇公司各种筹资方式下