私人股权与创业投资基金政策法规解读与运作方略.pdf

私人股权与创业投资基金 政 策 法 规 解 读 与 运 作 方 略 刘健钧：理学学士、法学硕士、经济学博士、管理学博士 后。历任原中国律师事务中心主任助理、原中国农村发展信托 投资公司基金部业务主任，参与过最早设立创业投资基金－淄 博基金的管理工作博基金的管理工作,,并兼任中国社科院研究生院投资系教授并兼任中国社科院研究生院投资系教授、、 北大创投研究中心副主任、研究员、MBA创业投资课程主讲人。 现职国家发改委财政金融司金融处处长。 曾参与投资基金法、合伙企业法等法律起草和修订，是国 务院专题办创业板报告执笔人、《创业投资企业管理暂行办法》 及其配套政策、《股权投资基金管理暂行办法》起草人。 私人股权与创业投资基金 政 策 法 规 解 读 与 运 作 方 略 第1讲：股权与创投基金政策法规解读 第2讲：政策法规展望与投资基金法修法有关问题 第第33讲讲：：中国政策法规框架下中国政策法规框架下VC/PEVC/PE基金运作方略基金运作方略 参考教材: 1. 刘健钧： 《创业投资原理与方略》， 中国经济出版社，2004年第2次印刷。 2. 刘健钧： 《创业投资制度创新论》， 经济科学出版社，2004年第1版。 第1讲：股权与创投基金政策法规解读 1. PE和VC运作比较与政策法律边界 2. 对中国 PE、VC 立法历程的回顾 3.3. 《《创业投资企业办法创业投资企业办法》》对对VC/PEVC/PE概念之争的超越概念之争的超越 4.《创业投资企业办法》的三大制度性突破 4.《促进创业投资企业发展税收政策》解读 5.《创业投资引导基金指导意见》解读 7. 股权投资基金制度建设进展 1. PE和VC运作比较与政策法律边界 1.1 VC只投早期，中后期投资都是PE ？ 1.2 PE从VC独立名户的背景 1.31.3 从实证数据看美国从实证数据看美国VCVC投资领域的拓展投资领域的拓展 1.4 并购投资与经典VC的运作特点比较 1.5 经典VC在广义VC或广义PE中的地位 1.6 VC/PE概念之争与VC概念的法律界定 1.1 VC只投早期，中后期投资都是PE ？ 表：2007年美国经典创投基金所投企业的创业阶段分布 创业阶段 占 比 后后 期期 42%42% 扩 张 54% 起步期 3% 种子期 1% 1.2 PE从VC独立名户的背景 创投从80年代以前主要投未成熟企业的狭义VC转变为同时从事 并购投资的广义VC后,在相当长时期里,并购投资均被纳入“创投 ”口径中进行统计。但以下两大因素，使得狭义PE（即并购投资 ）在本世纪从创业投资中独立名户： 1)针对80年代末的创业投资领域已经远远超出传统的经典创业 投资领域的倾向投资领域的倾向，，美国学界普遍发出了美国学界普遍发出了 ““创业投资已经走到十字创业投资已经走到十字 路口”的质疑。1992年哈佛大学Bygrave教授和Timmons教授甚至 合作出版了《十字路口的创业投资》名著。 2）一些投资银行背景的管理机构为了体现他们所管理的并购 基金具有区别于经典创投基金的特点，也开始倾向于将并购基金 与经典创投基金区别开来。 当90年代后期，狭义PE的投资领域向传统VC延伸后，PE概念也 发展到广义层面，从而包括了VC。 1.3 从实证数据看美国VC投资领域的拓展 年 份 经典创投 并购基金 广义创投 年 份 经典创投 并购基金 广义创投 1980 52 4 56 1994 140 99 239 1981 75 4 79 1995 172 104 276 1982 87 13 100 199