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资本结构理论与实践资本结构理论与实践资本结构理论与实践资本结构理论与实践 张瑞稳 中国科技大学管理学院 案例：国美的发展案例：国美的发展  20世纪80年代中,年仅17岁的黄光裕与长其3岁的哥哥黄俊钦，一 道带着道带着4000元钱从家乡广东汕头北元钱从家乡广东汕头北上，到内蒙古到内蒙古一带做贸易带做贸易。一 年后因不满当地人“轻易承诺疏于兑现”，转战北京。半年后开 始在北京珠市口经营一家面积不足100平方米的电器店——这就 是国美电器连锁店的发端是国美电器连锁店的发端。年11月月11 日日，， “国美电器店国美电器店”的招的招 牌在这家小店的门前挂了出来。1993年，国美开始在北京地区增 开多家门店。1999年，国美开始向全国扩张。1998年，黄光裕成 立了鹏润投资有限公司立了鹏润投资有限公司，，总资产约总资产约5050亿元亿元。。鹏润投资下属企业是鹏润投资下属企业是 国美电器、鹏润地产、鹏泰投资。  《2008胡润百富榜》于2008年10月7 日在上海发布。黄光裕以财 富富430430亿元亿元，第三次当上中国首富第三次当上中国首富。他曾蝉联他曾蝉20052005年首富年首富。  2007年曾出售股份套现93亿元.  在利润率很低的商品零售业在利润率很低的商品零售业，，黄光裕用什么策略在短时间内创造黄光裕用什么策略在短时间内创造 中国的又一个财富神话成为人们关注的焦点。  卖彩电卖房产卖股票 国美的融资模式国美的融资模式 从银行借钱有期限,有成本 从供应商借钱从供应商借钱有期限有期限,无成本无成本 从× ×借钱无期限,无成本 企业为什么要上市企业为什么要上市企业为什么要上市企业为什么要上市???? 榨菜榨菜、瓜子瓜子、红枣红枣、扑克扑克、美容美发美容美发、酒楼酒楼、足足 浴公司等上市。 先吃个大红枣先吃个大红枣，再泡个温泉澡再泡个温泉澡，坐下来打打扑克坐下来打打扑克 牌，再捏个富贵脚，最后咏琪为你美容美发，就 去上班喽去上班喽 ！！感谢证监会感谢证监会，感谢发审委感谢发审委，想得周到想得周到， 安排得真好。  企业缺钱吗企业缺钱吗?? 发行价发行价3636.6868元元,万 股股,圈钱约圈钱约99亿亿. 科大讯飞科大讯飞 刘庆峰持有股份7,613,375股, 占7.1%,上 市发行价格为12.66元/股，约9700万元,次 日开日开盘报报28.21元元，财富升值为财富升值为2.16亿元亿元. 上市募集的资金哪里去了？上市募集的资金哪里去了？  宏智科技（600503，SH）2002年6月上市，募集资金3.4亿元。 年1010月月1616 日动用日动元购买设备万元购买设备，被质疑有人从中牟利被质疑有人从中牟利； 2002年底，存放在光大银行的5000万元的募集资金被盗；2002 年年1212月月2323 日日，，用元购买国债万元购买国债；；同日同日，，第第一任董事长将任董事长将 7000万元的资金划入其弟所办的公司，以上共花去2.4亿元。 年88月月，，第二任董事长等人用第二任董事长等人元在上海设立两家公司万元在上海设立两家公司，， 再通过增资等手段，使宏智科技丧失了对新办两家公司的控制 权，共转移资金6835万元。  2003年11月，第二任董事长在上海华夏银行以宏智科技名义开 设帐户，存款3100万元，并最终将该笔3100万元人民币汇出占 为己有为己有。 闽东电力坠落闽东电力坠落闽东电力坠落闽东电力坠落  闽东电力闽东电力 （000993SZ ）1亿股在亿股在2000年年7月月13 日日上网发行发行， 幸运的是，闽东电力赶上证监会极力推行的所谓“市场 化定价化定价”的好时机的好时机，，在新股发行市场化的在新股发行市场化的口号下号下，，闽东闽东 电力股票以88倍的市盈率、11.5元/股的高价发行，创下 至今为止深沪两市最高的新股发行市盈率记录至今为止