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煤炭业展望：98年困境会否重现 韩永 CFA 二OO八年十二月 1 目录 内外部经济环境更为严峻 政策环境和行业结构明显改善 财政刺激的效果如何？ 煤价调整的时间和幅度？ 煤炭公司投资机会探讨 2 Chapter 1 内外部经济环境更为严峻 33 外部影响 此次危机对各主要经济体都影响巨大： 根据IMF08年最新的经济预测，日本、欧洲、美国和英国的GDP 增速08年分别为0.5%、1.2%、1.4%和0.8%，09年分别为- 0.2%、-0.5%、-0.7%和 -1.3%。除日本外，主要国家GDP增速 均差于98年经济危机时的情况。 日本 欧洲 美国 英国 6% 5% 4% 3% 2% 1% 0% 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 9 9 9 9 9 9 9 9 9 9 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 -1% 9 9 9 9 9 9 9 9 9 9 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 -2% -3% 4 资料来源：IMF ，中金公司研究部 内部影响：房地产产业链 房地产行业对煤炭需求影响甚大 房地产 17.8% 35% 30% 黑色金属冶炼 有色金属冶炼 非金属－水泥 及压延业 及压延业 行业 7.6% 11.7% 电力 5.7% 51% 18% 煤炭 14% 5 资料来源：中金公司研究部 内部影响：房地产负面拉动 房地产占固定资产投资比例（左轴） 房地产开发投资增幅（右轴） 35% 固定资产投资增幅（右轴） 30% 近年来房地产开