航空运输2018年中报回顾：提座收渐成共识，降成本已为新风，展望后市，航空股迎反弹窗口期.pdf

行业研究 航空运输 证券研究报告 2018 年 09 月03 日 航空运输2018 年中报回顾 提座收渐成共识，降成本已为新风，展望后市， 推荐 （维持） 航空股迎反弹窗口期  收入回顾：Q2 收入及扣汇利润总额增速均较Q1 有所提升。1 ）收入端：上半 华创证券研究所 年稳定增长，Q2 增速更快。上半年6 家上市公司实现收入2324 亿元，同比增 长 12.9%；分季度看，Q2 收入增速（14.9% ）较Q1 （10.9% ）有所提升，尤其 证券分析师：吴一凡 东航、吉祥Q2 提速领跑 （较 Q1 分别提升 8.8 与 5 个百分点）。2 ）利润总额： 扣汇实现增长。上市公司实现利润总额 138 亿元，同比下降 17%；归属净利 电话：021 同比下降 14.6%；因汇兑损失合计 14.8 亿元，扣汇利润总额同比实现增长 邮箱：wuyifan@ 12.8%。（以上扣除东航特殊项），其中三大航Q2 扣汇利润总额同比增长30% ， 执业编号：S0360516090002 亦超过Q1 的3.2%。反应客运价格市场化、燃油附加费，单位扣油成本下降， 证券分析师：刘阳 共同推动航空主业在高油价下盈利能力有效提升。3 ）分公司看：国航扣汇利 润总额增速最快，春秋归属净利增速领先。国航扣汇利润总额增长 42% ，扣 电话：021 汇扣投资收益增长 20% 。东航扣汇扣特殊项后增长 2.8%；南航扣汇利润总额 邮箱：liuyang@ 下滑2% ；春秋净利增速 31% ，吉祥同比微降 1% （两者几乎不受汇率影响）。 执业编号：S0360518050001  收益水平：国航绝对值依旧领先，上海基地三公司同比领跑行业。1 ）三大航 联系人：肖祎 平均客公里收益同比提升 1%，座收同比提升1.3%。国航客公里收益领跑行业， 电话：021 分别领先东航及南航 1.2%和 8.7% ，而东航与国航的差距从 17 年同期 5%追 邮箱：xiaoyi@ 至相差 1%。2 ）座收角度，上海主基地同比领跑，春秋东航及吉祥分别提升 联系人：王凯 8.5% ，4.7%及4.2% 。3 ）同时，我们观察吉祥航空的客公里收益从东航的 87% 提升至 89% ，春秋亦从64%提升至 71% 。 电话：021  成本端回顾：降本增效已为行业新风。1 ）燃油成本：上半年成本主增项。国 邮箱：wangkai@ 内综采成本较去年同期增长17.5%，受此影响，六家公司燃油成本合计651 亿 行业基本数据 元，同比提升28% 。2 ）油价与汇率敏感性：油价上升 10%影响国航、东航、 南航成本分别为 17.6、11.4 及 19.4 亿元，人民币对美元波动1%影响国航、东 占比% 航、南航净利润分别为 2.35、2.32 及2 .97 亿元。3 ）单位扣油成本角度：三大 股票家数(只) 8 0.23 航平均降低3.4% ，国航单位扣油成本0.2741 元，航企中最高，但国航降幅4.2% ， 总市值(亿元) 3,649.98 0.69 亦为最大。南航、海航下降3.3%与3.2% ，东航与春秋下降2.5%与2.2% ，吉