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历史沿革尽职调查及重点问题探讨 北京惠达九鼎投资管理有限公司 二〇〇八年七月 历史沿革尽职调查的重要性 判断诚信状况 举例：某公司大股东用公司的钱增资。 判断上市的可能性 发行审核环境发生变化：审核周期加长；审核尺度趣紧；主要审核企业 的规范性，主要要求不仅合法合规，而且合情合理，投资价值的审核不 再重要。 影响上市的主要因素：历史沿革（和谐社会，原罪）、关联交易、同业 竞争、环保（绿色增长）、安全生产与社保（关注劳动者权益）、税收 规范（夏草－十大造假企业）、可持续发展、募集资金投向。 通过研究，23 ％的未过会企业有90 ％都有历史沿革方面的瑕疵。 提供增值服务的依据 企业历史沿革的几个阶段 一、设立前阶段 二、设立阶段 三、变化阶段 四、目前阶段 历史沿革尽职调查的主线 目前的股权结构是怎样形成的？ 目前的主营业务及资产是如何形成的？ 公司设立前阶段尽职调查 调查内容 公司设立时主要股东用以出资的来源（主要是实 物出资） 调查方法 查看设立时验资报告和资产评估报告 访谈相关人员 调查目的 来源是否合法，权属是否清晰，特别关注是否来 源于国有资产 公司设立阶段尽职调查 调查内容 政府批准文件、营业执照、公司章程、发 起人协议、创立大会文件、评估报告、审 计报告、验资报告、工商登记文件 调查方法 查阅相关资料、访谈相关部门 调查目的 设立程序、工商注册登记的合法性、真实 性 公司设立时尽职调查关注重点 关注重点 出资是否及时到位、出资方式是否合法，是否存 在出资不实、虚假出资、抽逃资金等情况 调查方法 查阅验资报告和评估报告，分析合理性 查阅股东与公司交易记录（其他应收款） 实物出资的产权过户情况 公司重大股权变化阶段尽职调查 调查内容 “三会”文件、政府批准文件、评估报告、审计报告、 验资报告、股权转让协议、工商变更登记文件 调查方法 查阅相关资料、访谈相关部门 调查目的 历次增减资、股东变动的合法、合规性； 股本总额、股东结构和实际控制人是否发生重大 变动。 公司重大资产变化阶段调查 调查内容 三会决议文件、重组协议文件、政府批准文件、 审计报告、评估报告、中介机构专业意见、债权 人同意债务转移的相关文件、重组相关的对价支 付凭证和资产过户文件 调查方法 查阅相关文件、访谈相关部门和经办人员 调查目的 判断重组行为是否导致发行人主营业务和经营性 资产发生实质变更 《首发办法》对历史沿革总的要求 股东历次出资合法、到位，不存在虚假出资 不存在委托持股（拖拉机）、信托持股、超 过200人的职工持股 主要股权没有重大权属纠纷 最近三年实际控制人没有发生变更 最近三年主营业务没有发生重大变化 历史沿革调查中常见的疑难杂症 • 实际控制人的认定及是否发生变更 • 发行前重组 • 频繁股权变动 • 股东历次出资合法性 • 集体资产量化/集体转民营 • 国有转民营 • 返程投资及红筹模式 • 工会持股、职工持股会、委托持股 • 其他一些问题：地方改制优惠土政策、分拆上市、 重要子公司的变动等 频繁股权变动关注重点及解决办法 关注重点 变动原因、价格、定价依据、履行的程序 及批准情况、协议的真实、合法性、潜在 的纠纷 解决办法 详细披露整个过程 清楚的解释原因、定价依据、合理性 保荐人和律师对真实、合法性、潜在的纠 纷发表明确的结论 历次出资的合法性问题 对历史存在出资问题的，证监会正在研究 出资未按期到位 出资方式不合适 用证券经营特许权出资的 用房屋使用权出资的 用合同权益出资的 用本公司财产重复出资的 历次不合法出资的解决 若时间短，以前没到位，或者没及时办理， 后来到位了的，没有虚假出资的，如实披露 且纠正的，可以不构成重大影响； 若存在虚假出资，或者出资不到位的比例较 高的，必须解决。对于申报之前没解决，申报 之后被举报的，一旦发现，严格处理。（证监 会态度） 集体资产量化/集体转民营问题 • 集体资产量化/集体转民营 • 原则性