全球市场稳健增长，双重改革量价齐升──血制品行业深度报告.pdf

[Table_main] 行业研究类模板 生物制品Ⅱ行业 报告日期：2018 年6 月4 日 专 题 全球市场稳健增长，双重改革量价齐升 ──血制品行业深度报告 ：张海涛 执业证书编号：S1230517080002 [table_invest] 行 ：021 行业评级 业 ：zhanghaitao@ 生物制品Ⅱ 看好 公 司 报告导读 研 全球血制品市场稳健增长，大需求独特优势，国内政策监管量价限制双 究 重改革，寡头竞争市场高度集中度，量价齐升的行业拐点指日可待。 ｜ 投资要点 [Table_relate] 生 相关报告 物  大需求独特优势不可替代，推动行业长期稳定增长 制 血液制品种类丰富，适应症也十分广泛，区别一般制药行业的特殊性在于原材 品 Ⅱ 料稀缺，及绝大部分产品不能通过基因工程方法制造。在多种疾病的临床治疗 和预防上起着非常重要的作用，经由血浆提取的血制品有着不可替代的地位。 行 全球血制品市场稳健增长，根据MRB 数据，2016 年全球血浆来源血制品市场 业 规模达到335 亿美元，预计保持5%-6%的稳定复合增速，在2021 年全球市场 ｜ 将达到接近426 亿美元。  政策监管量价双重改革，行业拐点为期不远 我们国家的血制品行业，显著的变量有两个：采浆量（浆站数量和单站采浆量） 及价格。多年来血液制品行业发展主要限制因素是原料血浆供应不足，以及价 格的非市场化管制。随着政府限价的取消和浆站获批速度显著加快，行业量价 限制因素将逐步解除。从 2015 年开始，量价的走势更为健康，而部分小品种 的价格也有结构性上升的趋势。价格放开大势所趋，优秀企业采浆能力有望提 [table_research] 升，将迎来量价齐升的行业大拐点。 报告撰写人：张海涛  研发新适应症提升性能，增厚利润空间 数据支持人：张海涛 目前血制品产品的开发比较成熟，更多的是新适应症的开发和产品性能的提 升。行业价值将由规模驱动转向品种、学术、营销等更软性的竞争。随着整体 供需逐步走向平衡，由量到质，投入更高的研发费用，建立更严格的质量标准， 打造更有竞争力更高附加值的产品线，将成为必然选择。血浆采集费用逐年增 长，技术上的不断提升提取更多组份，减少浪费组份，提高毛利率。血浆提取 技术壁垒比原研药小很多，不断攻破技术障碍，增加提取组分数目，是未来中 国企业的快速增长的主要驱动因素。  寡头竞争市场集中度高，国内企业并购整合推动发展 全球血制品行业呈现寡头竞争的格局，三巨头Shire、CSL、Grifols 2017 年血 制品的营收都在40 亿美元以上，和第四名 Octapharma 的 17 亿美元有着明显 的距离，市场集中度高。行业特点决定大规模企业和高市场集中度。对于原材 料生产的上游和药物制造的中游高度整合的血制品行业来说，规模意味着低成 本和竞争力。并购是其扩大规模的最常用手段，贯穿血制品行业发展。血制品 证 三巨头CSL、Baxalta 和Grifols 的发展都依赖于并购带来的规模扩张，通过整 券 合扩张