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渐飞研究报告 - 证券研究报告 | 宏观研究 定期报告 全球宏观经济图册 2011 年 12 月6 日 2011 年 11 月份 主要预测 中国：物价水平预计持续回落 % 10 11E GDP 10.3 9.5 11 月份制造业采购经理人指数（PMI ）为49% ，比 2011 年 10 月下跌 1.4 个 CPI 3.3 4.5 PPI 5.5 5.9 百分点，显示四季度经济将继续回调，中国增速将进一步放缓。我国宏观经济 社会消费品零售 18.4 18.0 调整和外围美欧经济增长乏力对中国经济的影响显现。物价水平方面，我们预 工业增加值 15.7 14.0 计 CPI 会持续回落。其中，11 月份同比数据约为 4.1% ，12 月份同比 4.0% 出口 31.3 12.3 进口 38.7 16.5 左右。一季度整体通胀水平可能回到 3%以内。货币政策进入实质性放松阶段。 固定资产投资 23.8 20.0 考虑到货币的滞后作用，至少 1 季度前，通胀下行的趋势明确；需求稳步回 M2 19.7 16.5 人民币贷款余额 19.9 14.7 落趋势明确，而且不排除明年年初会加快回落。 1 年期存款利率 2.75 3.50 1 年期贷款利率 5.81 6.56 美国: 削赤谈判失败 经济下行风险增加 人民币汇率 6.62 6.30 超级委员会未就未来 10 年削减 1.2 万亿开支的计划达成一致意味着两党间分 最新数据（10 月） 歧难以调和的同时，也意味着削减开支的争执将延续至 2012 年。相关争执预 工业 13.2 计会损害市场信心，增加美国经济复苏的不确定性。10 月份经季节性因素调 城镇投资 24.9 零售额 17.7 整后的消费者价格指数(CPI)较 9 月份下降 0.1% ，主要因汽油和其他能源成本 CPI 5.5 下降。9 月份总体 CPI 则较前月上升 0.3%。结合低于预期的物价指数和近期 PPI 5.0 资料来源：CEIC，招商证券 公布的 PPI 数据分析，我们可以发现美国通胀上行的风险正在下降，美联储货 币政策空间逐渐增加。值的注意的是在全球金融市场的动荡推波助澜下，美国 经济增长的下行风险显著增加。 谢亚轩 86-755 欧洲：危机之火已成燎原之势 xieyx@ S1090511030010 欧债危机之火已成燎原之势。债务风险进一步蔓延至银行以及核心经济体。 赵文利 EFSF 杠杆化难产，其本身的融资成本亦在上升。没有德国的支持，欧洲央行 852 不会越雷池一步。德国坚持反对短期内实施欧洲债券计划以及欧洲央行无条 wenlizhao@ 件、无限额、无期限地购买问题成员国债，意在杜绝道德风险、逼迫问题成员 S1090511040016 让渡财政主权，从而夯实未来欧元共同债券的信用基础，加快欧洲走向财政一 研究助理： 体化。但各国政府面对选民和内部压力，博弈过程注定将十分艰苦。从债务到 孙彬彬 期的分布以及各国大选的时间来看，明年 2-4 月将是欧