金融市场微观结构 双向竞价机制价格形成理论.pdf

第7章 双向竞价机制价格形成理论 一、概述 “拍卖” （auction）和“招投标” （bidding）是根据投标人的报价来决定 物品价格和资源分配的一种有效的市场机 制，通常具有透明的市场交易规则。它们 在我国的社会经济活动中逐渐被广泛运 用，如：工程项目的招投标、物品采购等 方面，者取得了良好的经济效益和社会效 益。  一般的，人们将传统的拍卖方式分为两 类：公开拍卖（outcry）和密封拍卖 （sealed-bid）。其中，公开拍卖又有具 体形式：英国式拍卖（English auction）和荷兰拍卖（Dutch auction）；密封拍卖也有两种形式：封 标第一价格拍卖（first-price sealed- auction）和封标第二价格拍卖（second- price sealed-bid auction）。 需要指出的是，封标第二价格拍卖是 由维克瑞（Vickrey，1961 ）首次提 出的，因此也称为“ 维克瑞拍卖” （Vickreyauction）。（注：维克瑞 于1996年获得了洛贝尔经济学奖）  招投标与密封拍卖的理论原理是一致 的。不同之处在于：招投标中的发起者 （招标商）通常是买方，而响应者（投 标商）是卖方；而拍卖中的发起者（拍 卖方）一般为卖方，响应者为买方。 早期的投标报价研究中，最著名的是弗 雷德曼（Friedman，1956）提出的 “Friedman模型”。许多学者在Friedman 的工作基础上，对拍卖和招投标的理论 和应用进行了深入研究。  目前，一种新的拍卖形式“双向拍卖” （two-side auction/double auction） 备受关注。与“单向拍卖”不同，它的市 场结构是“多对多” （many-to-many，M： N），即买卖双方都不止一个，买卖双方 同时失去了各自在“单向拍卖” 中的相对 优势，他们之间的关系变为一种供给和 需求的平等关系。  由于它独特的市场结构，双向拍卖彻底解 决了市场中买卖双方的信息不对称问题， 从而可以有效地解决单向拍卖中的“窜谋” 和“恶意报价”等难题。并且，它特别适合 于网络环境下众多买卖双方的交易，在电 子商务的应用中具有广阔的前景。 因此，研究双向拍卖具有重大的理论 意义和现时意义：  （1）从经济学的角度看，双向拍卖的市 场机理问题还没有彻底解决。  大量的实践和实验结果表明：即使在买卖双方 人数都很少、供求信息不充分的情况下，双向 拍卖市场的资源配置效率都比较高，这与传统 经济学理论相矛盾。史密斯（smith，1982） 把这个现象定义为“科学奥秘” （scientific mystery），也称为“史密斯奥秘” （Smith` mystery）。 许多经济学家都曾尝试过解决这个称之 为“科学奥秘”的难题，如：普洛特和桑 德（Plott and Sunder，1982）、肖特 基和萨廖尔森（Chatterjee and Samuelson，1983）、威尔林（Wilson， 1987）、肖雷德曼（Friedman， 1991）、麦克爱菲（McAfee,1992）、赛 特斯维特和威廉姆斯（Satterthwaite and Williams，1993）等。到目前为 止，这个难题还没有得到彻底解决。  因此，人们还没有完全解决双向拍卖的市 场机理问题，即该市场中的资源配置的有 效性问题、交易次数和交易价格的形成问 题等，都需要我们从理论上进行深入研 究。近年来，许多新的理论和方法被大量 运用到这个领域的研究，如：实验经济学 （Experimental Economics）、多代理系 统（Multi-Agent System,MAS），等等。 （2）从决策科学的角度看，买方和卖 方的交易策略问题值得研究。 早在1945年，黑耶克（Hayek，1945）就 指出：尽管传统经济学理论中“供需平 衡”模型能够很好地预测双向拍卖市场中 均衡价格和均衡交易次数，但是它无法