今天的研发，明天的价值：兼答A股研发的五个重要问题.pdf

Tabl e_BaseInfo Tabl e_Title 2018 年4 月9 日 投资策略定期报告 今天的研发，明天的价值————兼答A 股研发的五个重要问题 证券研究报告 ■新经济环境下，科研创新已经成为中国必由之路。贸易战打响了中美作为 陈果 分析师 科技强国在知识产权领域的竞争,尤其是以信息产业为核心的高科技领域，已 SAC 执业证书编号：S1450517010001 chenguo@ 经成为步入新经济时代中国必须占领的产业高地。同时，中国在面对目前资 021 本相对过剩，回报率下降，市场出清压力升高；劳动力供给减少，人力资本 曹海军 分析师 上升的局面，为了达到新的均衡，未来必然转向高人力资本投入和高科技投 SAC 执业证书编号：S1450517030001 caohj@ 入。因此，当前中国正在面临新经济环境下的“斯普特尼克时刻”，科研创新 林荣雄 报告联系人 已经成为必由之路。 linxr1@ ■映射到股票市场上，以高研发作为核心驱动力的成长股或将成为新经济时 相关报告 代下优质投资标的的重要特征，并认为研发活动周期短、成功率更高、见效 快，市场给予的认可度相应也更好。 ■业绩增长真的与研发投入相关吗？ TMT 业绩增长与研发投入呈现滞后关系。中观层面来看，A 股中小创业绩的 增长明显滞后于研发的投入,说明两者具有一定的相关性。结合行业来看，中 小创板块成长行业中传媒、通信和计算机其业绩增长与研发投入存在明显的 滞后关系，说明两者具有一定的相关性。 ■高研发的上市公司过往涨得好么？ 中观层面，A 股中小创高研发的上市公司过往涨幅远超平均水平。 ■哪些领域的研发更被市场认可？ 市场对不同行业研发的认可度并不一致，以 TMT 为代表的新兴领域认可度 高；成长领域传媒研发支出最受市场认可，主要是由于其研发活动门槛较低、 周期短、成功率更高、见效快。 ■会计处理：资本化OR 费用化? 传媒