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财务预测与规划 一、财务预测 二、财务规划 一、财务预测 凡事预则立 1、财务预测概述  预测的出发点  基于内部：财务资源  基于外部：市场  预测的内容  销售预测——销售量与销售收入  成本与费用预测——直接、间接  投资预算—— 固定资产投资、营运资本  重点  销售收入的增长  相应的资金需求 2、资金需求预测  基本假设  资产运用效率（A/S ）不变  盈利能力（M=EAT/S）不变  股利支付率d不变  销售增长率g给定  资产增量(现金、WCR和固定资产净值） =资金需求  资产增量=[(A/S) g S]  资金需求= 内部融资+外部融资需求  外部融资需求[Added Financing Need, AFN]=资 金需求-内部融资  内部融资=保留盈余增量 [ M(1+g)S (1–d)] 增长与外部融资需求 现有 现有 负债与 资产 权益 新增 新增 负债 资产 新增权益 保留盈余+新 发股票 各变量的含义  A/S——增加单位销售所需增加的资产额  资金需要率（反映资产运用效率），资产周 转率的倒数  d——现金红利支付率（EAT/股利）  1-d为留存比率（反映保留盈余的比率）  M——销售净利润率（EAT/S）  反映获利能力  g——销售增长率 例1  A/S=1.5, M=10% ，S=2000万， g=10%, d=0.5  gS=预计销售收入的增量=200  AFN=1.5*200 - 0.1*2200(1-0.5) =190万元 3、可实现的增长率预测  增长需要资金的投入，天上不会掉馅饼  公司依靠自己，能以什么样的速度增 长？  给定外部融资额AFN  g=[AFN/S+M(1-d)]/[(A/S)– M(1-d) ]  无外部融资：内含增长率  负债率不变和不发新股：可持续增长率 内含增长率  Internal growth rate，IGR  无外部融资能够实现的最高增长率  IGR = M(1-d) / [(A/S) – M(1-d)]  意义：完全依靠自身再投资可以实现的增长， 从而是最稳健的增长  影响因素  获利能力M  资产运用效率A/S  股利政策d 可持续增长率  Sustainable growth rate，SGR  资本结构不变和不发新股时能实现的最高 增长率  SGR = (1-d) ROE/(1-(1-d)ROE) =(1-d)M(1+D/E)/(A/S-(1-d) M (1+D/E))  近似公式  SGR = (1-d) ROE 可维持增长率的意义  由ROE= (EAT/S)(S/A)(A/E)  SGR = (1-d)(A/E)M*(S/A)  在给定资产周转率S/A、销售净利率 M、股利支付率d、资本结构A/E和不增 发新股时企业可以实现的销售增长率的 上限  影响因素  财务政策：负债政策A/E和股利政策d  经营绩效：S/A和M 4、增长的管理  增长并不是越快越好，它伴随着资