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我国新股发行制度变迁研究 论文标题:我国新股发行制度变迁研究 Original and Changes of China Stock Unseasoned Issuance 论文作者 论文导师 严清华,论文学位 博士,论文专业 经济思想史 论文单位 武汉大学,点击次数 38,论文页数 202 页 File Size1257K 2006-04-15 论文网 /lunwen_950823897/ stock unseasoned issuance system ;;systematic change ;;organization roles 新股发行制度作为证券市场的基础制度,它不但是造成我国证券市场现状的决定性因素,而 且也是导致市场制度性和结构性缺陷问题的根源。本文试图从新制度经济学的制度变迁理 论角度,通过对我国新股发行制度变迁的研究,总结我国新股发行制度变迁的普遍规律,分 析造成我国新股发行制度变迁的原因,并在此基础上提出我国新股发行“制度变迁主体角色 转换变迁方式”假说。提出假说的目的一是为我国新股发行制度“市场化”改革提供理论解 释;二是为深化新股发行制度改革指出方向。同时通过对主要股票市场国家新股发行制度 变迁比较和经验借鉴,制订了我国未来新股发行制度的基本构架,并提出了相应的制度安排 建议。 本文在第一章,根据制度变迁理论,对新股发行制度、新股发行制度变迁的概念、特 征和构成进行了阐述,从而确定了新股发行制度变迁理论研究的基本内容。以此为基础对 新股发行制度展开了局部均衡分析、动态非均衡分析和一般均衡分析,得以判断不同市场 经济条件下新股发行制度均衡状态的形成条件和制度变迁路径。结论为制度变迁是众多制 度主体参与的过程。第一章的研究目的是为新股发行制度变迁研究提供了一个基本理论框 架。 本文在第二章至第四章,分别对我国新股发行制度起源和变迁过程、新股发行制度变 迁的影响因素、新股发行制度变迁方式进行了研究。 1 、我国新股发行制度起源 研究制 度起源问题必须结合制度的产生背景、产生条件和产生原因三方面进行分析。我国新股发 行制度的产生背景离不开 20 世纪 80 年代股份制经济试点和深化;制度产生的条件则可以 归结为政府、企业、中介机构和投资者在新股发行中所结成的生产关系, 以及与这种生产 关系相适应并维护的社会机构与规则所确立的过程;而最终导致实质性审核制度的产生根 本原因与当时经济环境、市场结构和政府意志具有紧密联系。 2 、我国新股发行制度变迁 过程 根据对我国新股发行制度变迁可以施加重要影响的制度变迁主体作用,我国新股发 行制度变迁分为三个阶段,即政府主导变迁的审批制阶段(1993 年——1999 年),政府与中介 机构共同主导变迁的核准制前期阶段(1999 年——2003 年),利益相关者共同主导变迁的保 荐制阶段(2003 年至今) 。因此总结我国新股发行制度变迁过程的普遍规律是一个具有鲜明 强制性的缓慢渐进的局部制度变迁过程。 3 、我国新股发行制度变迁的影响因素 纵观我 国新股发行制度变迁的过程,我国新股发行市场发展的制度约束、我国新股发行制度的内 在缺陷和我国新股发行制度的低效率成为推动我国新股发行制度变迁明显的内在原因,但 是造成我国新股发行制度变迁的根本内在原因在于新股发行制度非有效供给。其定义是所 有规定的制度与实际执行的差异。新股发行制度非有效供给表现为:一是市场筹资效果无 法满足政府筹资意愿;二是制度资金配置功能扭曲;三是投资者投资行为非理性。而导致新 股发行制度非有效供给的根本原因又在于我国股票市场初期的政府主导制度变迁方式本 身的强制性质。结合影响我国新股发行制度变迁的几个外在原因分析,在我国新股发行实 行核准制后,新股发行制度的内在矛盾成为影响制度变迁的主导因素。 4 、我国新股发行 制度变迁方式 通过我国四种制度变迁方式理论争论得到的启示是,我国新股发行制度变 迁方式研究必须与制度变迁特征和制度变迁主体角色分析相结合。本文提出的我国新股发 行“制度变迁主体角色转换变迁方式”假说的核心内容是,从审批制到核准制,每个制度变迁 主体都有着不同的角色定位,从而对不同时期的新股发行产生了不同的影响。因此,在我国 新股发行制度变迁过程中,不同制度变迁主体角色发生了变化和转换。角色