价值投资五大关键-如何拟定最佳投资决策.pdf

价值投资五大关键 如何拟定最佳投资决策 J.Dennis Jean-Jacques 著 深圳上步2011.2 导论：价值的重要性 • 价值投资需要在价格与价值之间取得巧妙 的平衡 • 本书讨论的方法，是综合汲取不同专业投 资经理人的价值导向方法 • 本书的宗旨是让价值投资人能够取得并正 确运用一套特定工具来拟定最佳的投资决 策。 导论：价值的重要性 • 通过本书学习的四个技巧： 1.通过适当的价值理论架构，协助拟定投资。 2.知道如何在价格和价值之间取得均衡，如何“买 进正确的东西”。 3.知道如何辨识足以驱动股价走高的事件。 4.知道如何设定自己的价值投资目标，建立投资组 合。 第一章价值投资人的心理构架 • 情绪控制 • 投资人的信念 • 价值五大要素 情绪控制 • 情绪纪律是投资人最重要的资产之一，是 价值投资的长处所在，也是此项哲学奠基 的根本。 • 培养情绪纪律的关键是：技巧和架构如何 在固定与弹性之间寻找均衡。 • 建立一套适合自己的情绪控制方法。 七项基本信念 1. 股票市场不论跌的多凶，都不代表世界末日。 2. 投资人始终受到恐惧与贪婪心理的影响，整体市场与股 价也会发生对应的表现。价格波动是从事股票投资必须 负担的成本。 3. 通货膨胀是投资者唯一的大敌。预测经济变数或市场 发展方向纯粹是浪费时间——应该把注意力放在企业与 其价值上，务必记住信念一。 4. 好点子不容易被发现，但永远都有好点子，即使是空头 市场也如此。 5. 公开上市公司的最重要目的就是把所有企业资源转化为 持股价值。身为股东，你的工作就是让此发生。 6. 成功投资有90%在于买进行为正确。按照最佳价格卖出 是非常困难的。因此价值投资人通常是会提早买进，提 早卖出。 7. 价格波动不代表风险而代表机会。企业内含价值持续恶 化此案时真正的风险。 价值投资构架的五大要素 1. 是否是由精明人士经营的理想企业？ 投资人必须考虑注意影响该企业价值的所有层面，包括 公司本身与产业相关的种种议题，例如：盈余素质、产 品线、市场规模、管理团队等等。 价值投资构架的五大要素 2. 该公司价值多少？ 通过一些数值（如：常态化自由现金流量、企业分解价 值、出售价值或者资产价值）估计企业合理价值。价值评 估提供的合理价值可以用来估计目标价格。 价值投资构架的五大要素 3.该公司的价格多诱人，我应该支付多少? 价格评估让投资人了解目前股票市场对于该公司价值的认 定。分析过程中，投资人需要考虑很多因素，比如为什么 该公司的股价咋看之下这么诱人？ 价值投资构架的五大要素 4. 最有效的催化事件，发生的可能性有多少？ 要分析催化事件发生的可能性。 不同催化事件的影响力不同，具有潜能的有效催化事件 有： 公司分割，结束某部门，新的管理团队或者是一 些持续性的内部催化事件，如企业文化。 价值投资构架的五大要素 5. 就购买价格判断，我有多少安全余裕？ 安全余裕是指廉价取得股票。至于价格是否低廉，则又取 决于企业的基本面。 第二章企业与产业评估 • 价值五大关键投资构架： 1 企业 2 价格 3 价值评估 4 催化事件认定 5 安全余裕 了解企业 • 要了解一家企业时，价值投资人应具备三 项条件： 1 知道在哪里取得最佳咨询。 2 知道如何针对特定企业，采用适当的评估 方法。 3 拥有有必要的工具分析企业。 企业分析的三种方法 1. 垂直评估法——采用策略分析 2. 股东权益报酬率分解法——采用策略与比 率分析 3. 现金