基于CCK模型中国股市创业板个体投资者羊群效应实证研究-金融学专业论文.docxVIP

基于 基于 CCK 模型中国股市创业板个体投资者羊群效应实证研究 万方数据 万方数据 摘要 随着现代证券市场发展，金融系统中越发明显的出现了监管不完善、信息不 对称等股市异常现象。传统金融学中的资产定价模型(CAPM)已不能准确地反映股 票价格的波动情况，也有越来越多的实证表明理性人假说在现实投资中不成立。 因此，行为金融学顺势而生，改进了经典的 CAPM 模型，将投资者的非理性心理 因素纳入模型结构，进一步分析股市异常现象的产生机制。在这些异象中,羊群 效应作为一个普遍现象,影响着市场稳定。 本文首先在确立了研究目标的基础之上归纳总结出国内外的理论研究成果 和实证研究成果，并对全文结构做出安排。理论研究方面，国内外学者对于羊群 效应的理论研究主要集中于两个方面：外部信息，声誉影响。实证研究成果主要 包括：兴趣传染模型，声誉模型，信息流模型以及报酬模型。这些模型的建立从 不同角度阐述了羊群效应的生成机理和对市场及投资者本身的影响。其次对羊群 行为的相关理论做出了归纳，主要包括羊群行为的概念、分类、产生原因和羊群 行为对市场的影响三个方面。另外，本文在第三章阐述了个体投资者羊群效应的 主要特点，运用博弈论分析个体投资者与机构投资者之间的收益均衡，由此归纳 出个体投资者羊群效应的特征——即，个体投资者跟随机构投资者的羊群效应以 及个体投资者之间相互模仿而形成的羊群效应两个方面。本文并在第四章归纳了 我国创业板市场的发展历程，并且重点阐述了我国创业板市场中存在的系统风险 和非系统风险，同时分析了我国创业板市场存在羊群效应的合理性。第五章为本 文的实证分析内容，在此基础之上，本文着重对个体投资者羊群行为的实证研究 方法进行了总结，通过对两种实证模型的比较，选择更合适本文研究的 CCK 模型， 对个体投资者羊群效应进行研究。本文采用的是创业板各成分股的日交易数据， 选取 2013 年 5 月 16 日到 2014 年 5 月 15 日作为样本区间，采用针对个体投资者 羊群效应的 CCK 模型，对创业板的羊群效应存在与否进行检验。同时，本文的时 间样本以 2014 年 2 月 15 日为分界点，将市场分为上涨阶段和下跌阶段，对两个 不同的时间阶段分别进行检验，以此研究我国个体投资者在股价波动不同时期的 决策走向。另外，在此基础上，鉴于创业板在我国的重要意义以及不可或缺的作 用，本文选取了主板 100 支具有代表性的股票，对主板羊群效应进行检验，通过 横向对比，分析主板和创业板羊群效应的整体及上涨下跌阶段的不同点及原因。 此外，在时间纵向上，选取我国创业板成立初期的市场羊群效应的研究结果，分 析得出纵向羊群效应的变化及其原因。最后，在实证结果的基础上，在第六章分 别对中国市场股票投资策略主体——个体投资者及监管部门提出了相应的投资 建议和监管意见。 关键词：羊群效应，CCK 模型，创业板，个体投资者 3 Abstract With the development of modern securities markets, more and more stock markets anomalies appear in the financial system, such as weak regulation and asymmetric information. The CAPM model, the classic asset pricing model can no longer precisely explain the causes of those anomalies and accurately evaluate the volatility of stock prices. In addition, more and more researches show that in real investments, the classic hypothesis of ‘rational man’ is not tenable any more. As a matter of fact, behavioral finance improves CAPM model and takes investors’ irrational mental factors into consideration and takes further studies on stock market anomalies. Herding, as one of the most common phenomenon in these anomalies, greatly influences the stable devel