资产定价概述.pptVIP

套利定价模型（APM) 某证券的报酬率受通货膨胀、GDP和利率三种系统风险的影响，上年度观测到该证券对三种因素的敏感程度分别为2、1和-1.8,市场无风险报酬率为3%。假设上年初预测通货膨胀增长率为5%、GDP增长率为8%，利率不变，而年末实际通货膨胀增长率为7%，GDP增长10%，利率增长2%，则该证券的预期报酬率为： 例　题 套利定价模型（APM) 套利定价模型（APM） 根据套利定价理论的多因素模型，我们将上述多因素模型中的因素F替换为风险报酬率R，则某个证券或某个投资组合的风险与与报酬之间的关系可以表示为： 　代表资产报酬率；　代表无风险报酬率； n是影响资产报酬率的因素的数量； 　代表因素1到因素各自的期望报酬率； 相应的　代表该资产对于不同因素的敏感程度。 套利定价模型（APM) 　　　某证券报酬率对两个广泛存在的不可分散风险因素A与B敏感，对风险因素A敏感程度为0.5,对风险因素B的敏感程度为1.2，风险因素A的期望报酬率为5%，风险因素B的期望报酬率为6%，市场无风险报酬率3%，则如果该证券报酬率为： 例　题 套利定价模型（APM) 小　结 CAPM没有解决的问题 系数只与证券种类有关 APM的进步 系数受多种因素的影响 第五章 资产定价 有效市场假说 资本资产定价模型 套利的定价模型 证券估价 4. 证券估价 债券估价 股票估价 债券估价 债券的构成要素 债券面值 票面利率 市场利率 到期日 债券是债务人向债权人发行的，在约定时间支付一定比例的利息，并在到期时偿还本金的一种有价证券。 债券估价 债券的种类 按期限的长短分类 按发行主体分类 短期债券 长期债券 政府债券 公司债券 在公司债券这个类别里，还有一种由银行或其他金融机构发行的债券，有人也把这种债券称为金融债券。 债券估价的目的 评价债券收益水平的指标是债券价值和到期收益率。原则是：用时间价值的观念去考虑问题。 债券价值的计算 债券估价的实质是估计未来增加的现金流量即现金流入量的现在价值。所以对债券价值的定义就是债券未来的现金流入的现值。 债券价值购买价格 可买 债券价值购买价格 不买 债券估价 一般情况下的债券估价模型 P代表债券价格； i代表债券票面利息率； F代表债券面值； I 代表每年利息； K代表市场利率或投资人 要求的必要报酬率； n代表付息总期数。 债券估价 某债券面值为1000，票面利率为10%，期限为5年，某公司要对这种债券进行投资，要求必须获得12%的报酬率，问债券价格为多少时才能进行投资。 根据上述公式得： 例　题 债券估价 一次还本付息且不计复利的债券估价模型 希列公司拟购买另一家公司发行的利随本清的公司债券，该债券面值为1000元，期限5年，票面利率为10%，不计复利，当前市场利率为8%，该债券发行价格为多少时，公司才能购买? 　 例　题 答案：债券价格必须低于1021.5元时，公司才能购买 债券估价 贴现发行时债券的估价模型 某债券面值为1000元，期限为5年，以贴现方式发行，期内不计利息，到期按面值偿还，当时市场利率为8%，其价格为多少时，公司才能购买？ 例　题 答案：该债券的价格只有低于681元时，公司才能购买 债券估价 债券到期报酬率的计算 　债券到期报酬率是指购买债券后，一直持有该债券至到期日所获得的报酬率。 　公式: 未来现金流入包括利息的流入和本金的流入，债券利息的付息方式不同，影响利息流入的现值，而本金的现值大多按复利计算。 计算到期收益率的作用：确定是否购买某种债券 如果债券的到期收益率r高于投资人要求的报酬率rb，则应该购买，否则应该放弃。 其结论和计算债券的真实价值相同。 公式 债券估价 债券到期报酬率的计算 　华唐药业公司2006年10月1日用平价购买一张面值为1000元的债券，票面利率为8%，每年的10月1日计算并支付一次利息，并于5年后的9月30日到期。该公司持有该债券至到期日，计算期到期报酬率。 例　题 债券估价 解： 　　 　　解该方程要用“试算法”。 　　用k=8%试算： 可见，平价发行的每年付息一次的债券，其到期报酬率与票面利率相等。 债券估价 如果债券的价格高于面值，则情况将发生变化。例如华唐公司的买价为1105元，则 通过前面的例子我们已经知道，当k=8%时，价格应为1000元，小于1105元，因此可以判断报酬率应低于8%，用k=6%进行试算： 由于贴现结果仍然小于1105，还要进一步降低贴现率试算，用k=4%试算： 　由于其结果高于1105，因此可以判断报酬率应在4%和6%之间，用我们第三章讲的内插法，求k得 债券估价 债券投资的优点 债