财务管理学--资本成本.pptVIP

财务管理学 资本成本 前后联系 “债券与股票估价”从投资角度分析；“资本成本”从筹资角度分析 筹集和使用资金是否需付出代价？ 你把钱存入银行，银行使用你的资金，银行的代价是什么？ 主要内容 第一节 资本成本概述 第二节 普通股成本 第三节 债务成本 第四节 加权平均资本成本 第一节 资本成本概述 一、资本成本的概念 是投资资本的机会成本，也称为最低期望报酬率、投资项目的取舍率、最低可接受的报酬率 分为：公司的资本成本（是投资人对企业全部资产要求的最低报酬率；与筹资相关，本章内容）和投资项目的资本成本（是公司投资于资本支出项目所要求的最低报酬率；教材“第三部分 长期投资”内容） 资本成本的概念 公司资本成本 （1）是公司取得资本使用权的代价 （2）是公司投资人要求的最低报酬率 （3）不同来源的资本成本不同：普通股、优先股和债务是常见的三种来源（资本要素），由于风险不同，每一种资本要素要求的报酬率不同。公司的资本成本是构成企业资本结构中各种资金来源成本的组合，即各要素成本的加权平均值 （4）不同公司的筹资成本不同：一个公司资本成本的高低，取决于三个因素：无风险报酬率、经营风险溢价和财务风险溢价 公司资本成本与项目资本成本的关系 如果公司新的投资项目的风险与企业现有资产平均风险相同，则项目资本成本等于公司资本成本； 如果新的投资项目的风险高于企业现有资产的平均风险，则项目资本成本高于公司资本成本； 如果新的投资项目的风险低于企业现有资产的平均风险，则项目资本成本低于公司的资本成本。 二、资本成本的用途 资本成本是连接投资和筹资的纽带 1、用于投资决策：资本成本可视为折现率 2、用于筹资决策：加权资本成本可以指导资本结构决策 3、用于营运资本管理：评估其投资与筹资政策 4、用于企业价值评估：资本成本作为公司现金流量的折现率 5、用于业绩评价：资本成本（投资人要求的报酬率）与公司实际的投资报酬率比较 资本成本的作用 三、资本成本的形式 资本成本主要有三种形式：个别资本成本、 加权平均资本成本和边际资本成本 在比较各种筹资方式中，使用个别资本成本 如：普通股成本、留存收益成本、 长期借款成本、债券成本 在进行资本结构决策时，使用加权平均资本成本 在进行追加筹资决策时，则使用边际资本成本 个别资本成本—— 长期借款资本成本 债券资本成本 优先股资本成本 普通股资本成本 保留盈余资本成本 边际资本成本指资本每增加一个单位而增加的成本。 边际资本成本也是按加权平均法计算的，是追加筹资时所使用的加权平均成本。 影响边际资本成本的因素： 个别资本成本 融资的数额 资本结构问题 计算筹资突破点 划分融资总额范围 分别计算每一融资范围内不同种类资本的加权 平均资本成本 分别汇总得出每一融资范围内的边际资本成本 第二节 普通股成本 一、资本资产定价模型 （一）基本公式 权益资本成本=无风险利率+风险溢价 式中： Rf——无风险报酬率； β——该股票的贝塔系数； Rm——平均风险股票报酬率； （Rm-Rf）——权益市场风险溢价； β×（Rm-Rf）——该股票的风险溢价。 第二节 普通股成本 根据资本资产定价模型计算普通股的成本，必须估计无风险利率、权益的贝塔系数以及权益市场风险溢价。 （二）无风险利率的估计 通常认为，政府债券没有违约风险，可以代表无风险利率。 但是，在具体操作时会遇到以下三个问题需要解决： ★如何选择债券的期限？ ★如何选择利率？ ★如何处理通货膨胀问题？ （二）无风险利率的估计 ★政府债券期限的选择： （二）无风险利率的估计 ★选择票面利率还是到期收益率 （二）无风险利率的估计 （二）无风险利率的估计 （二）无风险利率的估计 【例题2?单选题】利用资本资产定价模型确定股票资本成本时，有关无风险利率的表述正确的是（ ）。 A.选择长期政府债券的票面利率比较适宜 B.选择短期政府债券的到期收益率比较适宜 C.必须选择实际的无风险利率 D.政府债券的未来现金流，都是按名义货币支付的，据此计算出来的到期收益率是名义无风险利率 【答案】D 【解析】应当选择上市交易的政府长期债券的到期收益率作为无风险利率的代表，所以选项A、B错误。在决策分析中，有一条必须遵守的原则，即名义现金流量要使用名义折现率进行折现，实际现金流量要使用实际折现率进行折现。通常在实务中这样处理：一般情况下使用名义货币编制预计财务报表并确定现金流量，与此同时，使用名义的无风险利率计算资本成本。只有在存在恶性的通货膨胀或者预测周期特别长的两种情况下，才使用实际利率计算资本成本。 （三）贝塔值的估计 1.计算方法：利用回归分