投资理论知识.pptVIP

1 投资理论 16题 2 声 明 本讲义讲述内容为课程中相对的重点难点以及学员发问较多的问题，不涵盖所有考试范围。 CFP资格认证考试范围应以当年《考试大纲》为准。 课程情况介绍 课程 大纲C3知识点 真题考点分布 真题数量 C3 C2 C1 投资理论 15 18 13 4 1 债券分析与投资 9 13 8 5 0 股票市场和股票投资 8 15 14 1 0 期权 5 11 4 6 1 期货分析与投资 4 10 4 4 2 互换及其他投资工具 1 12 0 11 1 资产配置与绩效评估 6 11 10 1 0 合计 48 90 53 32 5 3 4 投资理论 证券组合理论 资本资产定价模型 套利定价理论 有效市场理论 行为金融学简介 一、证券组合理论 效用函数 最小方差投资组合 有效集定理 资本市场线 5 1.1 效用函数 效用在经济学上是指人们从某事物中所得到的主观的满足程度。 投资者的效用是投资者对各种不同投资方案形成的一种主观偏好指标（态度）。投资者的效用是其财富的函数。 假定投资者为理性效用最大化者（Rational Utility Maximizers） 投资者的目标是在服从预算约束的条件下，使当前消费效用和期望财富（未来消费）效用E [U(W)] 最大化。 6 均值—方差原则 1.1.1 效用函数与风险态度 效用函数可分为三类：凹性效用函数、凸性效用函数和线性效用函数，分别表示投资者对风险持回避态度、喜好态度和中性态度。 投资者对风险有三种态度：风险厌恶、风险中性和风险喜好。 7 考点 风险态度的测定－赌徒心态 假设一赌局，G(a,b,)，其中 a 和 b 为结果， 为结果 a 发生的概率。 对于一给定赌局 G($100, 0, 40%)， 终盘的期望值 = $100  0.4 + 0  0.6 = $40 赌徒的问题是：拿走$40，还是“开赌”？ 8 风险态度的测定－赌徒心态 赌徒的选择： A 愿意拿走$40: U($40) 0.4U($100)+0.6U(0) = 风险厌恶（Risk averse） B 愿意开赌： U($40) 0.4U($100)+0.6U(0) = 风险喜好（Risk loving） C 无所谓： U($40) = 0.4U($100)+0.6U(0) = 风险中性（Risk neutral） 在金融经济学理论中，假定所有投资者为风险厌恶者。 9 10 1.1.1 效用函数与风险态度 效用函数 风险态度 常见 函数 函数特征 凹性效用函数 风险 厌恶 y = lnx y = x1/2 财富越多越好，边际效用递减 U[X1+(1-)X2] U(X1) + (1-)U(X2) 凸性效用函数 风险 喜好 y = x2 财富越多越好，边际效用递增 U[X1+(1-)X2] U(X1) + (1-)U(X2) 线性效用函数 风险 中性 y = x 财富越多越好，边际效用不变 U[X1+(1-)X2] = U(X1) + (1-)U(X2) 三种效用函数的图形 11 凹性效用函数 凸性效用函数 线性效用函数 考点 12 CFP资格认证考试真题 张山是一个刚入股市的投资者，他的效用函数可以表示为：U(W)=ln(W)（已知是凹性函数）。一年内，如果他投资500元于国库券可以获得25元收益；或投资500元于股票，有20%的概率获得5元收益，有80%的概率获得30元收益。如果只能选择投资其中一种证券，请问张山将选择（ ）。 A．投资国库券 B．投资股票 C．投资国库券和股票没有区别 D．条件不足，无法得出答案 13 张山是一个刚入股市的投资者，他的效用函数可以表示为：U(W)=ln(W)（已知是凹性函数）。一年内，如果他投资500元于国库券可以获得25元收益；或投资500元于股票，有20%的概率获得5元收益，有80%的概率获得30元收益。如果只能选择投资其中一种证券，请问张山将选择（ ）。 方法一： 如投资于国库券，可获得确定的25元； 如投资于股票，预期回报E(W)=20%5+80%30=25元； 由效用函数为凹性可知，投资者是风险厌恶型的，因此会选择确定的25元。 方法二： 通过比较U[E(W)]和E[U(W)]，E(W)=20%5+80%30=25元； 如投资于国库券，U[E(W)] = ln(W) = ln(25) = 3.22； 如投资于股票，E[U(W)] = 20%  ln(5) + 80%  ln(30) = 3.04； U[E(W)] E[U(W)]，即投资于国库券的效用高于投资股票的效用，作为理性投资者，应选择投资国库券。 风险的价